שוק נחושת שטוף מתכת מחמצת את מצב הרוח השורי של הסוחרים

מצב רוח דובי שוטף את שוק הנחושת הפיזי.

עוד לפני שהמלחמה באיראן עוררה חששות נרחבים לגבי פגיעה אפשרית בצמיחה העולמית, מוכרי הנחושת נאבקו להוריד מטענים כשהביקוש יורד בסין והסוחרים מפסיקים עסקאות למשלוח נחושת לארה"ב לפני התעריפים הפוטנציאליים.

כעת הנחושת נלכדת בניתוק צורם: שוק המתכת בעולם האמיתי נראה יותר ויותר אספקת יתר, אך מחירי החוזים העתידיים נשארים ברמות כמעט שיא הודות לביקוש ממשקיעים שווריים. אבל עם עודפי אספקה ​​שמצטברים בתעשייה הפיזית ודאגות לגבי בניית צמיחה, השאלה המכרעת היא: כמה זמן זה יכול להימשך?

מספר סוחרים ויצרנים עברו להעלות נחושת לשוק הספוט בשבועות האחרונים, בניגוד חד מלפני כמה חודשים בלבד, כאשר שילמו תמריצים עצומים על מנת לצבור מטענים. מתכת הולכת ונערמת במהירות במחסנים ברחבי העולם – כאשר המלאי של בורסת החוזים העתידיים בשנגחאי הגיע לשיא ביום שישי – שכן סוחרים ויצרנים אומרים שהביקוש נחלש באופן ניכר, במיוחד בסין, הקונה העיקרית.

ולמרות שמספר השוורים עדיין עולה על הדובים ביותר משניים לאחד בבורסות בלונדון ובניו יורק, מאזן הכוחות מתחיל להשתנות כאשר חלק מהקרנות בונות פוזיציות שורט ואחרות מקצצות את ההימור השורי שלהן לאחר עליית המחירים.

נחושת הולכת לירידה שבועית של 3.7% בבורסת המתכות של לונדון, שנפגעה הן מהמהומה ההולכת וגוברת במזרח התיכון והן מהזינוק במשלוחים למחסני בורסה שהעלה את מלאי ה-LME לשיא זה כמעט 17 חודשים. ביחד, המלאי בבורסות המרכזיות בעולם עלה ביותר מ-500,000 טון מתחילת השנה.

"עד כמה שהנחושת היא תעשייה חשובה ביותר ויש תת השקעה מתועדת היטב באספקה ​​חדשה, אנחנו נמצאים כרגע באוויר", אמר מארק הנסן, מנכ"ל בית המסחר קונקורד משאבים בע"מ. "למרבה הצער, כל אכזבה מובילה את הנחושת לסחר דובים.

השנה האחרונה בשוק הנחושת הייתה אחת הסוערות ביותר בזיכרון האחרון. במשך רוב שנת 2025, איום המכסים על ידי הנשיא דונלד טראמפ דרבן סחר ארביטראז' רווחי ביותר שגרר כמויות עצומות של מתכת לארה"ב, שם המחירים זינקו הרבה מעל שאר העולם.

סחר המכסים היה המניע המרכזי בדחיפה של הנחושת לשיאים של כל הזמנים, כאשר המחירים עלו בהתמדה ככל שהאספקה ​​מחוץ לארה"ב הצטמצמה והיצרנים נגררו למלחמת הצעות חסרת תקדים כאשר המטענים נמשכו לנמלים אמריקאים.

שוורי נחושת טענו שהסחר בתעריפים ישאיר את שאר העולם חסר מתכת בדיוק כפי שההיצע העולמי נלחץ על ידי סדרה של שיבושים במכרות, תוך שהוא מצביע על תחזית ארוכת טווח בהירה לביקוש. בחודשים האחרונים, עליית המחירים הושפעה מהבהלה למתכות של משקיעים סינים.

כעת, נראה שהכלכלה של סחר המכסים בארה"ב נפרמה. הפרמיות לחוזים עתידיים על נחושת בארה"ב נעלמו, כאשר חוזי נחושת נקודתיים ב-LME נסחרים בערך בדומה ל-Comex של ניו יורק – והסירו את התמריץ לרכוש מטענים חדשים למשלוח לארה"ב.

בעוד שטראמפ עדיין עשוי להתקדם עם תוכנית להטיל מכסים מהשנה הבאה, הקריסה בארביטראז' המחירים מאותתת שקבוצה גדלה והולכת של משקיעים מהמר שהוא לא יעשה זאת – במיוחד לאחר שהממשל שלו בינואר בחר שלא להטיל מכסים רחבים על מינרלים קריטיים.

ניתן לראות את החולשה הגוברת בבסיסי הנחושת לטווח קצר בעלייה במלאי העולמי. מאגרי המלאי הפרטיים בסין זינקו לשיא מאז 2016, בעוד שאלו בבורסות העולמיות הגיעו לשיא זה יותר משני עשורים.

Mercuria Energy Group, שחקנית מרכזית בסחר בתעריפים שבשנה שעברה חזה שהיא תביא את המחירים לרמות שיא, היא בין הסוחרים שסיפקו מטענים ל-LME בשבועות האחרונים, לפי אנשים שמכירים את הנושא.

מה שבטוח, כמויות גדולות של נחושת עדיין זורמות לנמלי ארה"ב לעת עתה, כאשר חלק מהסוחרים יכולים לנעול רווחים במסגרת עסקאות אספקה ​​שנתיות לשנה זו לפני סגירת חלון הארביטראז'. אבל ירידה תלולה בפרמיות שסוחרים ויצרנים משלמים כדי להבטיח טונות חדשות חושפת כיצד המשיכה המגנטית של סחר המכסים באספקה ​​העולמית מסתיימת, וכוח המשא ומתן עובר אחורה לטובת הקונים, גם כשהמחירים בשמיים ממשיכים לפעול נגדם.

מה שמוסיף ללחץ, יצרנים בסין נלחמים בחזרה נגד העצרת על ידי צמצום הרכישות ומחפשים תחליפים למתכת התעשייתית הפעמונית. במקביל, הייצור מתעשיית התכת הנחושת העצומה במדינה עולה, מה שמותיר את המוכרים בפני כמה מתנאי השוק הקשים ביותר מזה עשרות שנים.

וברפובליקה הדמוקרטית של קונגו – הספקית המובילה מאחורי צ'ילה – חלק מהסוחרים ביטלו או דחו עסקאות שנתיות מכיוון שהם כבר לא רוצים לשלם עבורם מחירים גבוהים, לפי חברת הייעוץ הסינית Shanghai Metals Market. עם יצרנים המחפשים קונים אלטרנטיביים, המטענים האיכותיים כביכול שלהם נמכרים בהנחות הולכות וגדלות למחירי LME בשוק האפריקאי, לפי אנשים שמכירים את הנושא.

קיצוץ ברכישות

שלל ההצעות מפעיל עומס נוסף משמעותי על השוק העולמי בתקופה של ביקוש עונתי חלש. בשנה שעברה סוחרים כולל Mercuria, IXM ו-Trafigura הפנו כמויות גדולות של נחושת אפריקאית לארה"ב, אך כעת הכורים חוזרים לקונים מסורתיים בסין ובאירופה, שם יצרנים רבים מצמצמים את הרכישות כשהמחירים נסחרים בשיא.

הקונים בסין – שצורכת מחצית מהנחושת העולמית – נדחקו מאוד כאשר סחר המכסים צבר קיטור והיצרנים ביקשו להעלות את הפרמיות שלהם לרמות שיא בעסקאות אספקה ​​שנתיות. כמה לקוחות מפתח של Codelco, דחו את הצעתם של 350 דולר לטון עבור אספקה ​​לסין ב-2026, וכמה מוכרים תיארו את המשא ומתן של השנה עם קונים סינים כקשה ביותר מזה עשרות שנים. סוחר נחושת מוביל אחד אמר שמאזן ההיצע והביקוש בשוק הספוטי היה אחד הגרועים שראה אי פעם.

"היו יותר חומרי EQ אפריקאיים זמינים בשוק", אמר Ni Hongyan, סגן המנהל הכללי של בית מסחר המתכות בשנחאי Eagle Metal International Pte. "משמעות הדבר היא שההיצע יגדל, ואם הצריכה לא תוכל לעמוד בקצב, ההנחות המקומיות יתרחבו".

מפעלי ייצור גדולים בסין, המעבדים נחושת לחוטים, כבלים ומוטות, מנסות לשמור על מלאי מינימלי – תוך ציון חשיפה למחירים וסיכוני פרמיה, כמו גם חשש להזמנות חלשות יותר, לפי אנשים שמכירים את הנושא. חלקם כבר ראו ירידה של 10% עד 20% בהזמנות למוצריהם ברבעון הראשון, כאשר הזינוק האחרון במחירים החמיר את הצניחה העונתית בביקוש שנראה לקראת ראש השנה הסיני.

חלק מהלקוחות שלהם גם החליפו את הנחושת באלומיניום זול יותר, לאחרונה בתעשיית המזגנים, שם הנחושת יכולה להוות שליש מעלות הייצור. בחודש דצמבר השיקה Wanbao Air Conditioning את הדגם הראשון של סין של מזגן שאינו משתמש בנחושת, כאשר צינורות הקירור הוחלפו בסגסוגת אלומיניום-אבץ. המחיר הקמעונאי שלו נמוך עד 999 יואן (146 דולר), זול לפחות ב-20% מחבריו.

כשהיצרנים הסיניים חוזרים מחופשת ראש השנה הירחי שנמשך שבוע, הביקוש החל לחזור בהדרגה אך הוא נותר פושר, אמרו הסוחרים, בטענה שעלייה משמעותית תגיע רק עם מחירים נמוכים משמעותית.

עד כה, הירידה בביקוש הסיני לא עשתה מעט כדי לקלקל את מצב הרוח האופטימי, כאשר משקיעים ואנליסטים רבים מהמרים שמגבלות ההיצע הכרוניות של תעשיית הכרייה והביקוש הגואה במרכזי נתונים, כלי רכב חשמליים ואנרגיה מתחדשת ימשיכו להעלות את המחירים.

אבל שוורי הנחושת מתמודדים כעת עם אתגרים בחזיתות מרובות: ברמה המאקרו-כלכלית, הדולר מתגבר ושוקי המניות צונחים ככל שהמלחמה באיראן מתעצמת, בעוד שמכירה בשוק האג"ח ממחישה את הדאגה הגוברת שהסכסוך יתניע התקף חד של אינפלציה שיחייב העלאות ריבית אגרסיביות. וכשההיצע הנקודתי עולה במהירות בשוק הפיזי, גוברים הספקות אם מחירי הנחושת יכולים להחזיק מעמד ליד 13,000 דולר לטון.

"על רקע מחירים גבוהים יותר, נקודות היסוד של הנחושת נחלשו עם צמיחה גלויה של מניות כשהביקוש הסיני התקרר", אמרו אנליסטים של JPMorgan בראשות גרגורי שירר בהערה שנשלחה בדוא"ל בשבוע שעבר. בעוד שהאנליסטים אמרו שהם נשארים חיוביים לגבי נחושת, "ההרשעה שלנו במסלול שורי בנחושת ספגה מכה".

קרא עוד: איגוד המתכות בסין קורא להרחיב את מלאי הנחושת