המינרלים הקריטיים של קנדה דוחפים פניות לפער ההון: RBC

קנדה ניתבה רק 11% מהון הכרייה שלה למינרלים קריטיים במהלך 25 ​​השנים האחרונות, והותירה את המדינה מאחור עמיתים עולמיים כשהביקוש למשאבים אסטרטגיים מואץ, כך עולה מדוח חדש של RBC.

יותר מ-700 מיליארד דולר קנדי ​​(512 מיליארד דולר) גויסו בהון עצמי של כרייה קנדי ​​ומיזוגים ורכישות מאז 2000, כאשר 70% זורמים לזהב ומתכות יקרות, על פי נתוני S&P Capital IQ ו-LSEG שצוטטו על ידי RBC.

שז מרוואט, מנהל מדיניות האנרגיה של הבנק ומחבר הדו"ח, אמר כי לשם השוואה, אוסטרליה תעלתה יותר מפי שניים יותר הון למינרלים קריטיים באותה תקופה.

הפער הזה חשוב. סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) צופה שתעשיית המינרלים הקריטיים העולמית תגדל פי שניים עד שלוש עד 2040, ותדרוש הון של 500-600 מיליארד דולר. הביקוש לקובלט, נחושת, גרפיט, ליתיום, ניקל וליסודות אדמה נדירים עולה, מונע על ידי כלי רכב חשמליים, תשתית אנרגיה נקייה, הגנה, ייצור ואלקטרוניקה.

קנדה מחזיקה במרבצים משמעותיים של כל ששת המינרלים אך מספקת כ-2% מהתפוקה העולמית. אם כל הפרויקטים שזוהו ימשיכו במלוא התפוקה, נתח זה עשוי לעלות ל-14% במהלך 15 השנים הבאות, על פי הערכות פדרליות, אמר RBC.

אוטווה מנסה לצמצם את הפער. כ-67 פרויקטים של מינרלים קריטיים, בערך מחצית מכלל הצעות הכרייה הפעילות במדינה, מתוכננים, מוצעים או בבנייה. יחד, הם מייצגים 72.4 מיליארד דולר קנדי ​​(53 מיליארד דולר) בהשקעה פוטנציאלית עד 2034, על פי Inventory Major Projects של קנדה.

עם זאת, המדינה פועלת במידה רבה כתחום שיפוט של מכרות ואוניות. יש לה רק מתכת נחושת פעילה אחת, מתקן הורן של גלנקור (LON: GLEN) ב-Royn-Noranda, קוויבק, יחד עם בית הזיקוק הקשור אליו.

היצרנים צריכים לייצא תרכיזים גולמיים, בעיקר לסין, לצורך זיקוק לרכיבים בעלי ערך גבוה יותר. סין שולטת בכ-70% מיכולת הזיקוק העולמית עבור 19 מתוך 20 המינרלים הקריטיים ביותר, נתמכת על ידי הון בגיבוי המדינה, עלויות נמוכות יותר ועודף קיבולת מכוונת הלוחצת על המתחרים.

מחסומים מבניים

RBC מזהה חסמים מבניים שהותירו את המגזר חסר הון. בין 2005 ל-2012, יותר מ-119 מיליארד דולר קנדי ​​(87 מיליארד דולר) במתכות בסיסיות ונכסי פלדה קנדיים עברו לבעלות זרה, מה שהפחית את מספר מנהיגי הכרייה המעוגנים בארץ. במשך שלושה עשורים, מדינות המערב העבירו לסין זיקוק עתיר אנרגיה במיקור חוץ, מה שהקשה על התחרות עם קיבולת יתר מסובסדת, במיוחד בעיבוד עצמאי.

הביקוש המקומי נותר מוגבל. מגזר ייצור תאי הסוללות בקנדה עדיין בצמיחה, רכש ביטחוני פועל בחלק קטן מהקנה מידה אמריקאי, ותעשיות עיבוד מגנטים ואדמה נדירות נעדרות ברובן. כתוצאה מכך, מרכזת זרימה לשווקים שבהם הלקוחות מרוכזים.

החסר הזה נמשך גם לאחר שאוטווה התחייבה לעד 55 מיליארד דולר קנדי ​​(40 מיליארד דולר) במשך 15 שנים כדי למשוך יצרני רכבים וסוללות חשמליים.

בניגוד לגרמניה, צרפת ודרום קוריאה, קנדה לא הטילה דרישות קפדניות של מקורות מקומיים על מקבלי סובסידיות, והגבילה את הטבות הגלישה עבור כורים ומעבדים במעלה הזרם.

גם מחסור במימון מגביל את הצמיחה. משטר מניות הזרימה של קנדה תומך בחיפושים בשלבים מוקדמים, אך המימון יורד בחדות במהלך ההיתכנות, ההיתרים והבנייה. חברות מתמודדות לעתים קרובות עם פער מימון של 20-30 מיליון דולר קנדי ​​לפני שמגיעות להחלטת השקעה סופית, המעודדת מכירת נכסים ולא פיתוח מכרה.

התרת עיכובים מוסיפה סיכון נוסף. ביקורות פדרליות ומחוזיות יכולות להימשך מעבר לחמש שנים ללא לוחות זמנים קבועים, להגביר את אי הוודאות ולהרתיע השקעות.

כוחות משיכה

RBC טוענת שכוחות השוק לבדם לא יתקנו את חוסר האיזון. הוא קורא לאסטרטגיה ציבורית-פרטית מתואמת שבמרכזה השקעות משותפות ריבוניות, מימון תשתיות ואינטגרציה הדוקה יותר עם שרשראות אספקה ​​בעלות הברית.

קרן ההשקעות הריבונית של אוטווה, בסך 2 מיליארד דולר קנדי, נותרה צנועה ביחס לזרימת ההון העולמית. קרן הצמיחה של קנדה החלה בהשקעה משותפת בפרויקטים הכוללים את Nouveau Monde Graphite's (סימול: NMG) בקוויבק, Foran Mining's (TSX:FOM) (OTCQX:FMCXF) בססקצ'ואן, שיהיו בקרוב חלק מתיק ההשקעות של אלדורדו גולד (TSX: ELD) (סימול: EGO: NICKEL MINING, NICKEL, גיבוי למשקיעים פרטיים.

תשתית יכולה לספק את הרווחים המהירים ביותר. ניתוח של בנק התשתיות של קנדה מצביע על כך שהשקעה משותפת בכבישים, קווי תמסורת וחיבורי רשת לאזורים מרוחקים עשויה להפחית את מחיר האיזון של הפרויקט ב-22–24%. אזור טבעת האש של אונטריו לבדו דורש עד 2.4 מיליארד דולר קנדי ​​לאפשר תשתית לפני שמרבצים גדולים יהפכו לרווחיים מבחינה מסחרית.

RBC מציעה גם לפתח מסדרונות מינרלים המאגדים מתקני כרייה ועיבוד משותפים באזורים כמו חגורת הליתיום של קוויבק ומחוז הניקל סודברי של אונטריו. מוקדי זיקוק משותפים, הנתמכים על ידי ערבויות להלוואות ממשלתיות והסכמי הוצאת עוגן עם יצרני סוללות באירופה ובאסיה, עשויים לשפר את כלכלת הפרויקט.

ארה"ב גם מעצבת מחדש את שרשראות האספקה. המשרד האמריקאי להון אסטרטגי יכול לפרוס 100-200 מיליארד דולר כדי לחזק את שרשרת האספקה ​​הביטחונית והתעשייתית, ומאגר המינרלים הקריטיים של וושינגטון בהיקף של 12 מיליארד דולר ב-Project Vault פועל.

אינטגרציה הדוקה יותר עשויה להבטיח הישג עבור יצרנים קנדיים, אך טומנת בחובה סיכונים אם חוקי היצוא או הרכש של ארה"ב יכפיפו את האספקה ​​הקנדית לסדר העדיפויות התעשייתי האמריקאי. RBC ממליצה לגוון את קשרי הסחר עם בעלות ברית באירופה ובאסיה כדי לשמור על ריבונות המשאבים תוך עיגון הביקוש.

אוסטרליה מציעה ניגוד. קרנות הפנסיה מקיימות הקצאות קבועות למשאבים, ותומכות במאגר עמוק יותר של יצרנים בדרג הביניים. לוחות זמנים סטטוטוריים מפחיתים את אי הוודאות המאפשרת, וגיוון סחורות עזר לבנות חברות גדולות עולמיות כמו BHP (ASX: BHP) וריו טינטו (ASX: RIO) שמשקיעות כעת רבות במתכות למעבר אנרגיה.

בקנדה, עשרות שנים של איחוד הון סביב הזהב עיצב מחדש את השווקים הציבוריים לפלטפורמת מימון מתכות יקרות. החוזק הזה לא תורגם למנהיגות במתכות סוללות, שבהן העיבוד מורכב יותר ועתיר הון.

המדינה תוכל להעלות את חלקה בתפוקה העולמית בשישה מינרלים מרכזיים ל-14% עד 2040 מ-2% כיום אם הפרויקטים יימשכו. אבל רק 19% מחברות הכרייה ב-S&P/TSX Composite הן כורים מגוונים, לעומת כשני שליש במדד הכרייה ASX 300 של אוסטרליה.

לאחר שני עשורים של הקצאת הון ממוקדת במקומות אחרים, לקנדה יש ​​גיאולוגיה ברמה עולמית אך יכולת מוגבלת במורד הזרם והון סיכון סבלני. ללא שינוי מכריע, מזהירה RBC, המדינה מסתכנת להישאר ספקית של חומרי גלם בעוד שאחרות תופסות את העיבוד בעל הערך המוסף ואת המינוף הגיאופוליטי.