אימוץ מוסדי מתנגד לירידה רחבה יותר בהכנסות
בינתיים, בעקבות הירידה הרחבה יותר בשוק, ההכנסות הקשורות לאימוץ מוסדי ושימוש כלכלי צמחו לייצג 30% מסך ההכנסות מבלוקצ'יין – כאשר ההכנסות הכלכליות עקפו לראשונה את התשתיות ברבעון השלישי. במחצית הראשונה של 2026 לבדה, הכנסות האימוץ הכלכלי עלו ב-2.9 מיליארד דולר משנה לשנה.
צמיחה זו הובילה על ידי עלייה של 1.6 מיליארד דולר בעמלות מגזר השירותים. זה כלל 1.4 מיליארד דולר משווקי חיזוי, שהתרחבו מכמעט אפס הכנסות בשנה שעברה לכיוון מוערך של 4 מיליארד דולר השנה, ו-200 מיליון דולר מכרטיסי אשראי, מימון מסחרי ופתרונות תשלום אחרים. לפי Boston Consulting Group, עסקים היו מעורבים בערך ב-60% מהעברות stablecoin בשנת 2025, ובעוד הצמיחה באספקת stablecoin נעצרה לאחרונה, כמויות התשלומים הגיעו לשיא של כל הזמנים.
מניעים נוספים כללו 1.1 מיליארד דולר מהגדלת אסימון הנכסים בעולם האמיתי (RWA) ועמלות מסחר והלוואות נלוות, וכן עלייה של 250 מיליון דולר בעמלות הנפקת מטבעות יציבות והכנסות רזרבות – מה שנותר המרכיב היחיד הגדול ביותר בהכנסות כלכליות רחבות יותר מאז שהפדרל ריזרב החל להעלות את הריבית ב-2022.
המסחר ב-RWA עולה כאשר מניות אסימון עולות קרקע
נפח המסחר של RWA צבר תאוצה נרחבת, והניב עמלות מסחר מוערכות של מיליארד דולר במהלך המחצית הראשונה של 2026 בשיעור עמלות ממוצע של 7 נקודות בסיס. RWAs היוו 18% מכלל הנפח התמידי ברבעון השלישי, כאשר מניות סמליות מייצגות 55% מהנפח התמידי – עוקפות את הזהב, שהובילה בשנה שעברה – בעוד שתמידי הנפט הובילו בין הסחורות. רישומים לפני הנפקה הופיעו גם כסוג נכסים חדש, בראשות SpaceX.
אל קורשי, מנכ"ל ומייסד שותף של Black Lake Digital Markets, ייחס את הזינוק במחזורי המסחר של RWA למרות הירידה במחירי מטבעות הקריפטו לכוחות הכלכליים השונים המניעים את שני השווקים. הוא הסביר שפעילות RWA קשורה לעתים קרובות לביצועים ולתשואות של נכסי הבסיס, בעוד הערכות שווי של מטבעות קריפטוגרפיים נוטים לשקף תפיסות רחבות יותר של סיכון כספי, אינפלציה וביקוש ספקולטיבי.
"נפחי המסחר של RWA קשורים לנכסים ריאליים שבמקרים רבים מונעים מתשואה. מחירי מטבעות קריפטו הם למעשה ביטויים של השקפות מטבע על סיכון ברירת מחדל, אינפלציה וחידוש. האורתוגונליות הזו עובדת כל עוד הדברים יציבים יחסית", אמר קורשי.
הוא השווה את היחסים בין שוקי RWA ומטבעות קריפטוגרפיים לזה שבין אוצר ארה"ב לדולר ארה"ב, וציין כי השניים יכולים לנוע באופן עצמאי עד ששינויים משמעותיים בתנאים הפיננסיים יגרמו לביצועיהם להתכנס.
"לדוגמה, התרחבות המרווחים באוצר או התלולות העקומה יכולה להצביע על ריצה על המטבע, או להיפך", הסביר קורשי.
Himanshu Sahay, מייסד שותף ומנהל הכנסות ראשי ב-Arch Lending, אמר כי המסחר ב-RWA מעניק למשקיעים חשיפה לשווקים עם מניעים מובהקים של מחירים, מה שמאפשר לביקוש להישאר עמיד גם במהלך מיתון בשוק הקריפטו. סחי הוסיף:
"הדבר הבא שצריך לראות הוא האם הפעילות הזו ממשיכה להלוואות. כשאנשים יכולים ללוות כנגד הנכסים האלה וגם לסחור בהם, הם הופכים הרבה יותר שימושיים".
אימוץ RWA התרחב במהירות לצד שינויים מרכזיים בשוק והתפתחויות רגולטוריות. נפח המניות האסימוני בשרשרת רובין עלה על 13 מיליארד דולר ברבעון השלישי, כאשר יותר מ-70% התרחשו בזמן שהבורסות בארה"ב נסגרו. בכל רשתות הבלוק, נפח הספוט הגיע לכ-50 מיליארד דולר.
אימוץ מוסדי מוכן להגביר את שחזור ההכנסות ב-2027
בינתיים, קולין סלרס, סגן נשיא לפתרונות ב- Nuva Labs, זיהה גישה מוגבלת להון ואינטגרציה לא מספקת עם שווקים פיננסיים רחבים יותר כמכשולים עיקריים לצמיחת אשראי סמלי. הוא הסביר שאמנם ניתן לייצג תיקי אשראי ברשת, אך לעתים קרובות הם נשארים קשים לסחר, לממן או להשתמש בהם כבטוחה מעבר להשקעה הראשונית.
המוכרים טענו כי יכולת קומפוזיציה גדולה יותר, המאפשרת לנכסים סמליים לקיים אינטראקציה עם שווקי הלוואות ואסטרטגיות השקעה, עשויה להרחיב את הביקוש למשקיעים ולפתוח נזילות נוספת. עם זאת, כדי להשיג זאת נדרשת הערכות נכסים אמינות, מידע סיכון שקוף וצדדים נגדיים המוכנים לספק מימון.
הוא הדגיש את תפקידה של תשתית הכספת בסיוע למנפיקים ולמנהלי נכסים לבנות ולנהל מוצרי אשראי עם סמליות, בעוד שמקומות שוק יכולים לחבר את הנכסים הללו עם משקיעים. בסופו של דבר, סלרס הדגישו כי נזילות בת קיימא תלויה לא רק באינטגרציה טכנולוגית אלא גם במשיכת מספיק הון והשתתפות בשוק.
במבט קדימה לשנת 2027, הדו"ח מציג אימוץ מוסדי ויישומים כלכליים רחבים יותר כדי להניע את מחזור הצמיחה הבא, ולקזז את ירידת התשתיות. סך ההכנסות צפויות להתאושש לשיאים קודמים, כאשר המסחר במניות 24/7, הרחבת האסימון של RWA ומסילות התשלום המוסדיות של stablecoin עוברות מאימוץ מוקדם לאינטגרציה פיננסית מיינסטרים.
יתרה מזאת, ככל שהמסגרות הרגולטוריות מסתיימות, השתתפות מוסדית צפויה להוות נתח דומיננטי מסך ההכנסות בשוק.