שלושת הימים שבהם BHP ניסתה לקרוס עסקת מגה של כריית נחושת

ביום חמישי האחרון בלילה, הכורה הגדול בעולם עשה ניסיון נועז להרוס את אחת העסקאות הגדולות אי פעם בתעשייה. אולם רק שלושה ימים לאחר מכן, ההצעה כבר הייתה מתה.

ההצעה של BHP Group ברגע האחרון לרכוש את Anglo American Plc ולמנוע מהחברה הקטנה יותר להשלים את השילוב שלה ב-60 מיליארד דולר עם Teck Resources Ltd. הקנדית הותירה משקיעים, בנקאים ומנהלים יריבים מבולבל – במיוחד בגלל שענקית הסחורות בילתה את 18 החודשים האחרונים בטענה שהיא "המשיכה הלאה" מהניסיון הכושל האחרון שלה לרכוש את אנגלו.

המהלך המפתיע והכניעה כמעט מיידית העלו שאלות לגבי האסטרטגיה של BHP והאמון שלה בתוכניות הצמיחה העצמאיות שלה בנחושת: המתכת שנחשבת יותר ויותר קריטית על ידי ממשלות ברחבי העולם ובהיצע הדוק בשנים הקרובות. אבל החברה גם זכתה לשבחים מכמה משקיעים על נכונותה להתרחק שוב במקום להסתכן בתשלום יתר על עסקה.

התיאור הזה של ההצעה האחרונה של BHP עבור אנגלו אמריקן וההיפוך המהיר שלה מבוסס על שיחות עם תריסר אנשים שמכירים את המצב, שביקשו לא להזדהות מכיוון שהמידע פרטי. נציגי שתי החברות סירבו להגיב.

עבור BHP והמנכ"ל מייק הנרי, הניסיון פשוט ייצג ניסיון אחרון למשא ומתן על עסקה ידידותית לרכישת קבוצת מכרות נחושת שהיא חשקה בה זמן רב, לפי חלק מהאנשים. הפעילות של אנגלו בדרום אמריקה היא מהטובות בעסק, והן היו המניע העיקרי לניסיון הכושל של BHP בשנה שעברה.

"יש תחושה כללית של 'עכשיו או לעולם לא'", אמר טיאגו רודריגס לורנקו, מנהל קרן ב- Aberdeen Group Plc, שהקרנות שלו מחזיקות במניות הן באנגלו והן ב-BHP. "לאחר צירוף העסקים, המורכבות של רכישת אנגלו-טק תהיה הרבה יותר גדולה, וזה יהיה נכס הרבה יותר גדול עבור כל מציע חדש לנסות לרכוש את כולו".

אנגלו גם השקיעה את השנה וחצי האחרונות בשיפור ופישוט העסקים שלה – כולל על ידי יציאה מעסקי הפלטינה הדרום אפריקאים ש-BHP לא רצתה להחזיק.

כאשר אנגלו הודיעה בספטמבר הקרוב שהיא הסכימה לשילוב עם Teck, השחקנים הגדולים בתעשייה ראו את הסיכוי של שני יעדי נחושת יקרים יחמוקו מהישג ידם. בעלי המניות של אנגלו וטק אמורים להצביע על השילוב ב-9 בדצמבר – בעוד קצת יותר משבועיים.

הצעת פרימיום

וכך עשתה BHP את הצעד שלה. צוות קטן בראשות המנכ"ל הנרי ומנהלת הפיתוח הראשית קתרין רו הרכיבו הצעה שהורכבה בעיקר ממניות, אך כללה גם רכיב מזומן, לפי אנשים שמכירים את הנושא.

ההצעה הייתה עבור כל אנגלו, ובפרמיה למחיר המניה הנוכחי – שצוות BHP האמין שאמורה להיות אטרקטיבית יותר מהעסקה האפסית שהכריזו על אנגלו וטק. החברות לא חשפו הערכת שווי, אבל שני אנשים שמכירים את העניין אמרו שהיא מעריכה את מניות אנגלו בנוחות מעל 30 ליש"ט, לעומת מחיר סגירה ביום חמישי של 27.36 ליש"ט.

היא גם הייתה פשוטה משמעותית מההצעה של BHP בשנה שעברה, שדרשה מאנגלו לפרק את עצמה תחילה באופן חלקי לפני שנרכשה, ואשר החברה דחתה בזמנו כמורכבת מדי.

במקרה, בכירים משתי החברות השתתפו באירועים סביב ה-G-20 בשבוע האחרון בדרום אפריקה – שממשלתם נתפסה כאחד מאבני הנגף העיקריות להצעה הקודמת של BHP על אנגלו.

BHP יצרה קשר עם אנגלו במהלך השבוע שעבר, לפני ששלחה את ההצעה הרשמית והמפורטת לדירקטוריון אנגלו בסוף יום חמישי, או מוקדם בבוקר יום שישי באוסטרליה, היכן שבסיסה החברה הגדולה יותר.

המהלך הנועז עורר תגובת שרשרת מהירה.

אנגלו הודיעה לטק על ההתפתחות ביום שישי, והותירה את השותף החדש שלה ואת יועציה מחכים במתח לראות איך המצב יתפתח.

מועצת המנהלים של אנגלו התכנסה באינטרנט כדי לדון בהצעה, והשוותה אותה ליתרונות שמציעה עסקת Teck שתאפשר לשתי החברות לייצר חיסכון והתייעלות על ידי שילוב מכרות הנחושת הענקיים והשכנים שלהן בצ'ילה. המנכ"ל דאנקן וואנבלד חייג מדרום אפריקה, שם לוח השנה שלו כלל ארוחת ערב בהשתתפות הנשיא סיריל רמאפוסה.

BHP קיוותה שהפתיחות שלה יישארו מאחורי הקלעים כדי לתת לה זמן לנצח את אנגלו ולמנוע חזרה על הדחייה הפומבית בשנה שעברה. אבל ביום ראשון בבוקר, בלומברג דיווח על הגישה של BHP, תוך ציטוט של אנשים שמכירים את הנושא.

זמן קצר לאחר מכן, אנגלו הודיעה לחברה הגדולה שהיא אינה מעוניינת. הדירקטוריון החליט שעסקת Teck נותרה האפשרות הטובה ביותר שלה.

ל-BHP הייתה רק תגובה אחת, לפי אנשים שמכירים: החברה תסתלק מיד. הכורה הגדול בעולם עדיין מרגיש את הצלקות מהניסיון הממושך והפומבי שלה לזכות באנגלו בשנה שעברה – הפעם, ההצעה תעבוד רק אם אנגלו הייתה מעוניינת מלכתחילה לדון בהסכם ידידותי.

הדירקטוריון וההנהלה של BHP גם היו מודעים היטב לאופן שבו תהליך ממושך, עם סיכוי קטן להצליח, יערער את סיפור הצמיחה שלו.

ל-BHP אפשרויות עצומות לגידול נחושת, כולל מכרות חדשים באוסטרליה ובארגנטינה וכן תפוקה גדלה במכרה Escondida שלה, הגדול בעולם. עדיין הפרויקטים הללו יקרים, אפילו עבור חברה בסדר גודל של BHP, ומקזזים מעט על ירידה בייצור שלה בטווח הקצר.

אין עסקה

עד יום ראשון בלילה המאוחר בלונדון, ולפני פתיחת השווקים האוסטרליים, BHP פרסמה הצהרה קצרה לפיה היא החליטה נגד עסקה עם אנגלו לאחר דיונים ראשוניים. על פי כללי ההשתלטות בבריטניה, זה אומר שהיא מוגבלת להציע הצעה עבור החברה במשך ששת החודשים הבאים, למעט בנסיבות ספציפיות.

התנאים שהציעה BHP לא פורסמו לציבור מצד אף אחד מהצדדים, מה שמשאיר את המשקיעים באנגלו תוהים מה יכול להיות שהוצע עבור החברה שלהם.

"זו צריכה להיות פרמיה די סבירה כי השילוב של אנגלו-טק אכן מציע אפסייד בעינינו", אמר ג'ורג' צ'בלי, מנהל תיקים במנהל הנכסים Ninety One, בעל מניות טק ואנגלו.

מקורבים ל-BHP אומרים שההצעה הייתה רצינית ומשכנעת וסימנה הצעה עדיפה על זו שאנגלו דחתה לפני 18 חודשים.

אבל מנקודת המבט של אנגלו, היו גם סיכונים משמעותיים הקשורים לדיון בעסקת מניות ברובה, לאור התלות הגבוהה של BHP בעפרות ברזל והסכסוך המתמשך שלה עם סין על מכירותיה של מרכיב ייצור הפלדה.

מחירי הנחושת עלו השנה ב-23% לאחר סדרה של כישלונות במכרות מרכזיים ברחבי העולם, וסייעו להגביר את מניית אנגלו ביחס ל-BHP בגלל החשיפה הגדולה יותר שלה למתכת החיווט.

בעוד שהמשקיעים עדיין מעכלים את התפנית המהירה של האירועים ביום שני וחיפשו מידע נוסף מהחברות, חלק מבעלי המניות של BHP אמרו שהם היו מודאגים מהערכת השווי ומהסיכון ש-BHP עלולה לשלם יותר מדי.

"זה מדגיש עד כמה קשה לבצע מיזוגים ורכישות עבור נחושת בסביבה הנוכחית", אמר ג'יימי האנה, סגן ראש השקעות ושוקי הון מסידני ב- Van Eck Associates Corp., המחזיקה במניות BHP. "זה תמיד יהיה קשה".