כאשר Glencore Plc הציעה שילוב עם Rio Tinto Group לפני עשור, החברה הגדולה דחתה זאת לאחר מספר ימים בלבד. החדשות השבוע לפיהן השניים בילו מספר חודשים במשא ומתן במחצית השנייה של השנה שעברה מראות כיצד החולות זזו, בדיוק כפי שקדחת מגה-עסקאות שוטפת את תעשיית הכרייה העולמית.
דחייתה הנחרצת והמיידית של ריו ב-2014 של מה שהיתה יכולה להיות העסקה הגדולה ביותר אי פעם בתעשיית הכרייה העולמית פתחה ריב ציבורי בן חודשים שהבהיר בכאב פער עצום בין תרבויות שתי החברות. הבוס של גלנקור, איבן גלסנברג, האשים את ריו באי הבנה של שוק עפרות הברזל, בעוד מקבילו בריו מתח ביקורת על הסוחרים של גלנקור כבעלי טווח קצר.
אבל כשגלנקור הגיעה לעניין עסקה בשנה שעברה, היא קיבלה קבלת פנים שונה מאוד. הפעם, ריו הייתה פתוחה לדבר. מה שבאה לאחר מכן הייתה תקופה ממושכת של דיוני גישוש ברמה העליונה של שתי החברות, לפי אנשים שמכירים את הנושא. המעגל נשמר מאוד קטן, הם אמרו, אבל מנכ"ל ריו יעקב סטאוסולם וגארי נאגל של גלנקור ניהלו שיחות במשך חודשים מרובים, החל מהסתיו. יו"ר ריו דומיניק בארטון היה גם מעורב ישירות, אמרו חלק מהאנשים.
הדיונים אינם פעילים כרגע, ולא ברור אם הם עדיין יכולים להתחדש. אף אחת מהחברות לא הגיבה על המצב, ושתיהן סירבו להגיב לסיפור הזה. אנשים שמכירים את העניין אמרו שגלנקור התעקשה על פרמיה כבדה גם כשמחיר המניה שלה ירד.
ובכל זאת, הנכונות של ריו להשתתף בדיונים ממושכים ממחישה כיצד המצב השתנה.
לאחר יותר מעשור של ישיבה בצד, הכורים הגדולים ביותר חזרו בהתלהבות לביצוע עסקאות כשהם נאבקים על מיקום וממהרים להצטבר במתכות מעבר אנרגיה כמו נחושת וליתיום. עבור ריו, רגע המפתח הגיע כאשר יריבתה הגדולה ביותר, BHP Group, שלחה בשנה שעברה גלי הלם בתעשייה עם הצעה לרכוש את Anglo American Plc.
ההצעה התחילה תגובת שרשרת ברחבי עולם הכרייה, כאשר דירקטוריון ומנכ"לים השלימו עם עידן חדש של מגה עסקאות. מקורבים לתעשייה מתארים טירוף של שיחות מאחורי הקלעים, כאשר היריבים מוצאים יעדים פוטנציאליים או שותפים למיזוג ומשחקים אחד את המהלכים הבאים של השני.
אולם עד כה, הם לא הצליחו ברובם. BHP לא הצליחה לשכנע את אנגלו לתמוך בהצעה שלה, ובסופו של דבר הלכה משם. שנה קודם לכן, גלנקור ניסתה לרכוש את Teck Resources Ltd, אך נאלצה להסתפק בעסקי הפחם של החברה הקטנה יותר.
"כל התעשייה מדברת על איך שהחברות הגדולות מתגבשות כבר כמה שנים", אמר ג'ורג' צ'בלי, מנהל תיקים ב-Ninety One UK Ltd. "אנשים עדיין לא הצליחו להבין איך לעשות את זה".
ריו טינטו וגלנקור דנים במיזוג אפשרי
הדיונים האחרונים בין ריו לגלנקור זרזו על ידי המהלך של BHP, על פי אנשים שמכירים את הנושא, אך הם התרחשו גם על רקע שינויים עצומים בתוך שתי החברות ובענף רחב יותר.
ריו עברה סוף סוף את החשש מעסקאות גדולות שרודף אותה מאז רכישת יצרנית האלומיניום הקנדית אלקן ב-2007, והיו"ר ברטון היה המניע המרכזי של השינוי בגישה. הדיפלומט הקנדי לשעבר והשותף המנהל העולמי של מקינזי ושות' התעקש שהחברה תהיה פתוחה יותר בכל הנוגע לעסקאות, ואמר בפומבי שהרתיעה שלה הובילה להחמצת הזדמנויות.
גלנקור השתנתה גם היא, והפכה ליותר כמו כורה מסורתית כשהיא מתרחקת משורשי המסחר בסחורות הגבוהות שלה.
באופן מכריע, העולם והסחורות שהוא צורך משתנים גם הם. גם ריו וגם גלנקור התעשרו בסחורות בתפזורת – עפרות ברזל ופחם – שהזינו את התיעוש של סין. ככל שתהליך זה מאט כעת, מנהלי הכרייה ובעלי המניות שלהם רוצים יותר ויותר נחושת, המתכת המכריעה הדרושה כדי לתדלק את הפחמן של הכלכלה העולמית, מה שמכניס את BHP וריו תחת לחץ להתגוון ממניע הרווחים העיקרי של עפרות ברזל.
עבור ריו, הנכונות של החברה לדבר עם גלנקור מעידה על שינוי משמעותי באופן שבו הכורה השני בגודלו רואה עסקאות.
במשך יותר מעשור, מיזוגים ורכישות גדולים היו נושא טאבו, המורשת של רכישת Alcan הרת אסון. מתוארת לעתים קרובות כעסקה הגרועה ביותר בתולדות הכרייה, היא התחמצה כשהביקוש לאלומיניום ירד במהלך המשבר הפיננסי העולמי וההיצע הסיני הציף את השוק. זה אילץ את ריו לקחת כמעט 30 מיליארד דולר בהפחתות ובסופו של דבר עלתה למנכ"ל באותה עת את עבודתו.
ריו כבר הגיחה מהצל הזה לפני הגישה של BHP עבור אנגלו. החברה השלימה שורה של השתלטויות קטנות יותר בשנים האחרונות, הוסיפה יותר נחושת וליתיום, ובנתה מחדש את שרירי העסקאות שלה.
אבל המהלך הנועז של BHP יצר עצבנות לגבי איך תיראה היריבה המתגברת של ריו, כמו גם הביא הביתה את המסר שלשבת בצד כבר לא אופציה.
גם גלנקור השתנה בעשור האחרון.
הדגש של המשרד על מסחר מסחרר ירד, מה שגרם לה להיראות יותר ויותר כמו כל חברת כרייה אחרת. זו אבולוציה שהחלה שנים רבות קודם לכן, כאשר גלסנברג החל להעמיס על מכרות פחם, נחושת, אבץ וכרום, והכפיל את ההימור על ידי רכישת חברת האחות Xstrata ב-2013.
אבל השינוי הואץ בשנים האחרונות. סדרה של חקירות על שחיתות במדינות ברחבי אפריקה ואמריקה הלטינית עלתה לחברה יותר מ-1.7 מיליארד דולר ואילצה דחיפה לנקות את תרבות המסחר שלה.
כמה מוותיקי גלנקור אומרים שכעת קשה לזהות את החברה – עם מה שהם אומרים הוא פחות תרבות יזמית, תיאבון נמוך יותר לסיכון והערכה רבה יותר לעורכי הדין הפנימיים של החברה.
באופן מכריע, החברה גם סימנה את נכונותה להפריד את עסקי כריית הפחם הענקיים שלה, שנראתה מזמן כמכשול לעסקה עם יריבות כמו ריו שיצאו מהדלק.
בעוד שהמשקיעים של גלנקור החליטו שלא לסובב את העסק הרווחי ביותר בשנה שעברה, המוכנות של החברה לעשות זאת הופכת אותה ליעד הרבה יותר אטרקטיבי. הדיונים עם ריו כללו את הפוטנציאל לסובב את יחידת הפחם, אמר אחד האנשים.
ריו חושקת זה מכבר בקולאוואסי, מכרה הנחושת הגדול בצ'ילה, שבו מחזיקה גלנקור ב-44%. אבל העניין שלה ביריבה הקטנה יותר היה רחב מזה, כשברטון, היו"ר, דחף את החברה להיות שאפתנית ויצירתית, אמרו חלק מהאנשים.
אף אחת מהחברות לא הצהירה על השיחות, מה שמאפשר להן להשאיר את האופציות שלהן פתוחות אם הן רוצות לחדש את המשא ומתן בעתיד. על פי כללי ההשתלטות בבריטניה, הצהרה על העסקה תחייב בדרך כלל קונה פוטנציאלי להציע הצעה תוך חודש או להתרחק למשך שישה חודשים.
לא משנה מה יקרה אחר כך, החדשות על הדיונים רק עוררו ציפייה לכך שגל עסקאות גדולות נמצא ממש מעבר לפינה בכרייה. מבין כל הכורים הגדולים, מי שמניותיו עלו הכי הרבה ביום שישי היה יעד BHP פוטנציאלי אנגלו.
החדשות על הדיונים של גלנקור וריו "העלו את הטמפרטורה בסביבת מיזוגים ורכישות כבר מבעבע", אמר אנליסט RBC Capital Markets, בן דייויס.