ריו טינטו, גלנקור בוחנים ספין-אוף פחם ASX

נאמר כי ריו טינטו (RIO) ו-Glencore (GLEN) בודקות אם עסק עתיר פחם יכול להיסחר לרכב הנסחר ב-ASX כחלק משיחות בשלב מוקדם על מיזוג פוטנציאלי שייצור את חברת הכרייה הגדולה בעולם.

החברות אישרו בשבוע שעבר שהן דנות בשילוב אפשרי של חלק או כל העסקים שלהן, מה שעורר ספקולציות לגבי אופן הטיפול בנכסים שיושבים בצורה מביכה יחד, במיוחד פחם וזרוע המסחר הרווחית של גלנקור.

"כל מה שאנחנו יודעים זה שהם מנסים להדביק פרטים חשובים, כמו המחיר, הפרמיה, מי ינהל את החברה החדשה, איזה מבנה בדיוק יהיה לה", אמרה קלרה פריירה מרקס, מנהלת הסחורות באסיה-פסיפיק של בלומברג. הפודקאסט של אוסטרליה ביום חמישי. "הם שוכרים צוותים בנקאיים שיעזרו להם לעשות את זה, והם באמת צריכים להציע איזושהי הצעה עד החמישי בפברואר כדי לעמוד בכללי פאנל ההשתלטות בבריטניה."

אחת האפשרויות הנבדקות היא הוצאת נכסי פחם, פוטנציאלית לכלי רכב אוסטרלי רשום בנפרד, מהדהוד לפירוק South32 של BHP (ASX, LON: BHP) לפני עשור.

פעילות הפחם של גלנקור ברחבי NSW, קווינסלנד, מרכז אפריקה ואמריקה הלטינית תהווה כ-8% מה-EBITDA של 45.6 מיליארד דולר של קבוצה משולבת ועשויה להיות שווה עשרות מיליארדי דולרים. זרוע המסחר של גלנקור, שתייצג כ-9% מהרווחים, נותרה עוד חלק רגיש בפאזל.

אנליסטים הציפו גם חלופות, לרבות גלנקור פיתחה פחם לפני כל עסקה או ריו הציע הצעות רק על נכסי הנחושת של גלנקור, בעקבות ההחלטה של ​​גלנקור בשנה שעברה לנטוש הפרדת פחם מונעת עצמית.

למה עכשיו

השיחות המחודשות באות כאשר הלחצים שהיו נוכחים לפני שנה התגברו, במיוחד סביב נחושת, קנה מידה ומיצוב שוק.

"מה שהשתנה מאז הפעם האחרונה שהם קיימו שיחות הוא שחלק מהנושאים שכבר היו שם לפני שנה הפכו להיות הרבה יותר קשים", אמר פריירה מרק. "תסתכל על מחיר הנחושת, אנחנו עכשיו מעל 13,000 דולר לטון. זה הופך את הטענה להוספת נחושת לתיק שלך לא רק משכנע, אלא דחוף."

היא הוסיפה כי ביצועי מחיר המניה האחרונים של ריו שיפרו את ההיגיון הפיננסי של עסקה, בעוד שהממד היחסי המצטמק של המגזר הפך קשה יותר להתעלם ממנו.

הביקוש למתכת צפוי לעלות ב-50% עד 2040, על פי S&P Global Energy & Market Intelligence, מה שיוביל לגירעון ייצור צפוי של עד 10 מיליון טון בשנה עד אז.

חיבור ריו טינטו-גלנקור ימצב את החברה החדשה כיצרנית הנחושת המובילה בעולם, המהווה כ-7% מהתפוקה העולמית.

"אתה מסתכל על ריו טינטו בכ-141 מיליארד דולר, ואז אתה מסתכל על Nvidia על 4.5 טריליון דולר", אמרה. "בעיית הקנה מידה חשובה מאוד. זה לא רק להיות הגדול ביותר, זה קשור ליכולת למשוך משקיעים כלליים, כישרונות והזדמנויות".

שינויים במנהיגות עזרו גם לאפס את הדינמיקה. לריו יש כעת מנכ"ל חדש בסיימון טרוט וכיסא יותר מודע לעסקים בדומיניק בארטון, בעוד שגלנקור מובל על ידי גארי נאגל, שכינה את הקשר העסקה "הברורה ביותר" בכרייה.

השיחות הקודמות בסוף 2024 נתקעו בנוגע להערכה, תרבות ושליטה, אבל אנשים שמכירים את הדיונים אומרים ששני הצדדים נראים כעת פתוחים יותר לפשרה.

מכשולים קדימה

המחיר נותר המכשול העיקרי, ואחריו התאמה תרבותית, חשיפה לפחם וסיכון רגולטורי. ריו עזבה את הפחם התרמי ב-2018, וכמה משקיעים נותרו מוגבלים על ידי מנדטים של החזקות בפחם, גם כשהאקלים הפוליטי בארה"ב התרכך ורווחיות הפחם נמשכה זמן רב מהצפוי.

בדיקת הגבלים עסקיים תהיה משמעותית, במיוחד בהתחשב בתפקידה של סין כבעלת עניין מרכזית בריו, והסיכונים התפעוליים הקשורים לנכסי הנחושת של גלנקור בתחומי שיפוט כמו הרפובליקה הדמוקרטית של קונגו.

הספקולציות ש-BHP עשויה לנסות לשבש את השיחות עם הצעה מתחרה לגלנקור נדחו עד כה.

"בשלב זה, זה לא סביר", אמר פריירה מרקס. "BHP היא לא חברה שקופצת על דברים ברגע האחרון. האותות הוא מאוד שהם לא יתערבו".

עם זאת, היא הזהירה שעסקאות בשלב מוקדם עדיין יכולות להיפרם. "כשחברות מדברות על עסקת מיזוגים ורכישות, הן בעצם אומרות לעולם שהן צריכות לעשות משהו", היא אמרה, והוסיפה שההצעה הקודמת של BHP על אנגלו אמריקן (LON: AAL) עזרה לפתוח מחדש את הדלת למגה-עסקאות ברחבי המגזר.

האם השיחות מסתיימות במיזוג מלא המוליד א גלנטינטוא RioCore או משהו אחר לגמרי, עסקת נכסים חלקית או עוד התחלה כוזבת, הדיונים מדגישים באיזו דחיפות הכורים הגדולים בעולם מחפשים צמיחה בעולם יותר ויותר מוגבל נחושת.