ההקרנה עוברת לצוות המסחר במסלול שפורסם
הזכאות משלבת הלוואות דו-צדדיות עם פנייה מלאה ללווה או ערבות הורה, המחאות שיפוט ועמידה, בדיקת סנקציות, משמורת תלת-צדדית מופרדת ודוחות בטחונות יומיים הניתנים לאימות. הסדר המשמורת מעמיד בטחונות לצד שלישי.
מסמכי הלווה מגיעים באופן פרטי לוועדה לפחות שלושה ימי עסקים לפני המימון הראשון. חבר הקורא ללווה חייב לזהות קריטריון כושל, עם החלטה בתוך חמישה ימי עסקים. לפיכך, הוועדה שומרת על כוח קריאה מבוסס קריטריון, בעוד שהטקסט מותיר את המימון במהלך התנגדות תלויה ועומדת לא מוגדר. מקרים מחוץ למסגרת עדיין טעונים בדיקת ועדה.
צוות ההלוואות קובע כרטיסי ריבית הלוואה לערך, המשותפים מדי חודש עם הוועדה לצד דיווח הספרים. הלוואה לערך מודדת את סכום ההלוואה ביחס לערך הביטחונות. שיחת שוליים שלא נענתה, ברירת מחדל או שינוי עמידה מפסיקה הלוואות חדשות לצד שכנגד ומפעילה הסלמה תוך 48 שעות.
הבטחונות המותרים כוללים BTC, ETH ונכסים אחרים שצוינו. $USDesUSDe, ENA, USDtb והנכסים של הלווים עצמם אינם נכללים; XAUT מבוסס Ethereum מותנה במשמורת, מקומות פירוק ובדיקת פירוק בסוף השבוע.
המסגרת שומרת על חמישה אישורים קיימים. הטקסט הציבורי שלו אינו קובע שום תקרת ריכוז הלוואות מספרית או תקרת ריכוז לכל לווה.
תיעוד ההלוואות המוסדיות של אתנה מציב מגבלות חשיפה מצטברות תחת פיקוח ניהול ווועדות, מבלי לפרסם תקרה מספרית.
הגישה המוקדמת יותר של שותף אחר שותף נראית בהצעה של מייפל ואנקורג' מ-10 במרץ. הוא אמר ששותפים נוספים מחוץ לרשת יזדקקו להצעות חדשות לוועדת הסיכונים. LlamaRisk, Kairos Research ו-Blockworks Advisory פרסמו לאחר מכן תמיכה בהסכמים שנבדקו.
הביקורות האלה כבר שמרו על סודיות התנאים החוזיים. הפיתוח באוקטובר נוגע לסמכות האישור; הסודיות קודמת לכך.
הדיון במרץ מראה גם מדוע המותג של שותף אינו מספיק כדי לזהות את התביעה המשפטית. ההסכם של אנקורג' היה עם A1, Ltd., ישות קבוצתית של איי קיימן, נבדלת מהבנק הדיגיטלי של Anchorage, המוכר על ידי OCC. ההסכם המבוסס על המאגר של מייפל עבר דרך פרוטוקול מאגר התפעול של דלאוור, Alpha LLC.
מתודולוגיית הסקירה המשפטית של LlamaRisk מאפריל שמה את Ethena (BVI) Limited כישות הפורסת נכסי גיבוי מילואים. הוא בוחן יחסי בטחונות, הפרדת משמורת, אינטרסים ביטחוניים משוכללים, זכויות פירוק, עיתוי ריקול ומסירה מחדש, ואכיפה מעשית.
הישות החותמת והחוזה חשובים מכיוון שהם שולטים בתביעה על נכסים ובטחונות שאולים.
שמירה על חמשת האישורים הקיימים משמרת הסדרים עם מבנים שונים; היא אינה קובעת שכל מאגר או מחסן מדור קודם עומדים בקריטריונים הדו-צדדיים החדשים. סקירת FalconX של LlamaRisk ב-4 באוגוסט תיארה מימון מחסנים ל-FalconX International Lending Opportunities SPC עבור התיק המופרד שלה SP 1. הרכב רוכש חובות הלוואות מוסדיות ומשעבד את נכסיו לאתנה, במקום לפעול כלווה דו-צדדי רגיל.
FalconX הודיעה אז על מתקן SPV מובטח של מיליארד דולר ב-19 באוגוסט. זו הייתה יכולת מימון שהוכרזה, לא יתרת הלוואה מאומתת ב-1 בנובמבר.
הקצאות מתוארכות משאירות את הספר החי ללא פתרון
הערכת LlamaRisk מ-12 באוקטובר הקצתה 14.3% מהגיבוי להלוואות מוסדיות, לעומת גיבוי מדווח בסך של כ-5 מיליארד דולר וסכום דומה $USDe לְסַפֵּק.
עדכון הממשל של Blockworks Advisory לרבעון השלישי, שפורסם ב-13 באוקטובר, העמיד את ההלוואות המוסדיות ב-8% מהמזומן הנזיל נכון ל-30 בספטמבר. שני האחוזים משתמשים בתאריכים ובמכנים שונים. לכן השוואתן כעלייה מ-8% ל-14.3% תהיה מטעה.
ניתוח ההלוואות הקודם של CryptoSlate בדק כיצד הקצאות ותנאי הבראה משפיעים על נזילות הפדיון. מסגרת אוקטובר מוסיפה את השאלה אילו לווים רשאים להיכנס באמצעות סינון מואצל.
לוח המחוונים להלוואות של אתנה מתאר בטחונות המוחזקים אצל אפוטרופוסים, ניטור LTV רציף וללא היפותקציה מחדש, כלומר בטחונות אינם משועבדים הלאה. בלכידת הטקסט של 1 בנובמבר הזמינה עבור דוח זה, שורות הלווים וזמן העדכון לא אוכלסו. לכן הוא אינו מספק חשיפה נוכחית ברמת הלווה או יחסי בטחונות.
עבור מחזיקים, הערכה שמישה תחבר את המרכיבים הללו יחד: הישות החותמת, סכום החובה הנוכחי שלה, בטחונות ו-LTV, ריכוז מול הגבול הרלוונטי ומידע להערכת סיכויי האכיפה וההחלמה.