BHP (ASX: BHP) הכורה הגדולה בעולם, תצטרך להציע פרמיה של 40% לפחות על מחיר מניית אנגלו אמריקן (LON: AAL) כדי להציע הצעת רכש מחודשת כעת, השווי של היריבה זכה לחיזוק על ידי מכירת נכסים, שני מקורות סגורים לעניין אמר לרויטרס.
כאשר כורים מגוונים מעבירים את המיקוד שלהם למתכות הדרושות למעבר לאנרגיה נקייה יותר, נחושת, עם שימושים מרובים מכוח לבנייה, משכה עניין רב.
BHP רוצה את נכסי הנחושת היקרים של אנגלו בצ'ילה ובפרו.
הניסיון של 49 מיליארד דולר, או 31.11 פאונד שטרלינג (39.38 דולר) למניה, נכשל במאי, אך BHP לא שללה הצעה מחודשת.
משקיעים ומקורות בנקאיים אומרים כי יש צורך בפרמיה של לפחות 15 עד 20 פאונד למניה לערכה הנוכחי של כ-23 פאונד למניה, כולל רכיב מזומן, כדי להציע כל הצעה משכנעת.
אנגלו חיזקה את המאזן שלה לאחר שקיבלה כמעט 6 מיליארד דולר במזומן ממכירת נכסי פחם ומניות ביחידת הפלטינה שלה בדרום אפריקה כחלק מתוכנית ארגון מחדש שמנכ"ל דאנקן וואנבלד הכריז במאי.
מניותיה עלו בקצת יותר מחמישית במהלך 12 החודשים האחרונים, כך עולה מנתוני LSEG, בעוד שמניית BHP איבדה כמעט את אותו אחוז באותה תקופה.
השוק צופה שכל הצעה מחודשת מ-BHP עשויה לעמוד בתחרות, אמרו המקורות, שכן אנגלו מחודשת המתמקדת בנחושת עשויה למשוך הצעות מתחרות.
המקורות, שביקשו אנונימיות מכיוון שלא היו מורשים לדבר בפומבי, אמרו שהצורך להציע הצעה שיכולה להצליח הוא אתגר בהתחשב במטרה המוצהרת של המנכ"ל מייק הנרי לשמור על משמעת הוצאות.
המשקיעים גם אמרו שזה יהיה קשה.
מיזוג פוטנציאלי של BHP-Anglo American: הכל עניין של נחושת
"כנראה שעדיין יש חלון לעסקה, אבל אני לא חושב שיש הרבה מזה", אמר לרויטרס איאן וודלי, מנהל קרן באולד מוטואל, המחזיקה במניות באנגלו וב-BHP.
"הם (BHP) באמת צריכים לבוא עם הצעה חזקה וזה לא מה שהם רוצים לעשות".
יו"ר BHP, קן מקנזי, אמר באסיפה הכללית השנתית של החברה ב-30 באוקטובר, שהיא "המשיכה הלאה" מלרדוף אחרי אנגלו.
החברה, לעומת זאת, סתרה מיד את המנהל הבכיר שלה. הוא אמר שפאנל ההשתלטות בבריטניה אישר את דבריו של מקנזי "לא יטופלו כהצהרת כוונה שלא להציע הצעה ביחס לאנגלו".
BHP סירבה להגיב למטרות הסיפור הזה. במקום זאת היא התייחסה להערות שהשמיע הנרי בוועידה בפריז ביום שלישי.
"ניסינו את הרכישה של אנגלו אמריקן. היו להם רעיונות אחרים והם קצת יצאו מעצמם, אבל אני נסוג ואומר שתוכנית א' עבור BHP היא תמיד להפיק יותר מהמשאבים שיש לנו גם באמצעות פרודוקטיביות אבל גם פיתוחים", אמר.
הצעה חזקה?
כמה משקיעים אנגלו אמרו שהם מצפים ש-BHP תוכל לחדש את הצעתה לאחר שהחברה תשלים את הספין-אוף של אנגלו אמריקן פלטינום באמצע 2025.
בנקאי השקעות אמר שהמשקיעים באנגלו יכולים להסכים ל"הצעה כבדה", אבל כזו שמגיעה עם פיצול מזומנים גבוה יותר. הוא ציין את הפרמיה שהציעה ריו טינטו לרכוש את Turquoise Hill Resources ב-2022, כדוגמה.
BHP התווה תוכניות להשקיע בין 10 ל-14.7 מיליארד דולר בתוך 10 שנים כדי להפיק יותר נחושת ממכרה הענק שלה אסקונדידה, שבו התפוקה צפויה לרדת, ומהמבצע הקטן יותר של ספנס. היא גם רוצה להפעיל מחדש את המכרה סרו קולורדו.
אנגלו תמשיך למשוך עניין מיריבות בעיקר בגלל המכרות Collahuasi, Quellaveco ו-Los Bronces שלה בצ'ילה ובפרו, עם מרבצי נחושת עשירים מה שהופך אותם לנכסי חיים ארוכים יותר. היא שואפת להעלות את התפוקה לכמיליון טון נחושת עד 2030 מכ-790,000 טון כעת.
ההימור של וואנבלד
משקיעי BHP מזהירים את החברה מעסקאות יקרות ויכולים להתנגד לכל ניסיון לשלם עבור נכסי אנגלו.
"הם (BHP) בבירור אוהבים את הנכסים, אבל המציאות היא שאי אפשר לגרום למספרים לעבוד", אמר ג'ק גאב, אנליסט השקעות בפנדל גרופ בסידני.
ללא היפוך במחירי המניה של כל כורה, הצעת הצעה תהיה קשה, אמרו המשקיעים.
המשקיעים באנגלו אמריקן, שהוערכה זמן רב בחסר ביחס לעמיתיה לכרייה, מצפים לנצל פרמיה גבוהה יותר מכיוון שהחברה מדורגת מחדש קרוב יותר ליצרן נחושת טהור.
נכסי נחושת של אנגלו אמריקן בשווי 35 מיליארד דולר – דו"ח
דובר מטעם אנגלו אמריקן אמר שהדירוג מחדש צפוי להימשך והחברה כבר עלתה מסחרה של כ-4.5 פעמים קדימה EV/EBITDA באמצע השנה לפי 5.5 עד פי 6 כעת.
יחס ערך הארגון (EV) לרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA) הוא מכפלת הערכה המשווה את שווי החברה לרווחי המזומנים שלה.
"זה יצביע על כך שהשוק מתחיל להעריך אותנו בצורה שונה כאשר אנו ממקדים את הפורטפוליו סביב נחושת, עפרות ברזל מובחרות וחומרי מזון לגידולים", אמר הדובר.
גם לאחר הארגון מחדש שלה, בנקאי השקעות אחר אמר שאנגלו לא תהיה יצרנית נחושת טהורה בהתחשב בעסקי עפרות הברזל הברזילאים שלה, מה שמגביל את המידה שבה ניתן יהיה לדרג אותה מחדש.
חלק מהמשקיעים באנגלו גם רוצים לראות את האסטרטגיה מיושמת במלואה, אמר וודלי של Old Mutual.
"אנשים אולי יגידו, בוא נראה את אנגלו ממשיכה בארגון מחדש ונוכל לראות איזו מין חברה נשארנו איתה בסוף זה, במקום שמישהו ייכנס וייקח את זה עכשיו", אמר.
(דיווח מאת פליקס נג'יני, קלרה דנינה, מלאני ברטון ופראטימה דסאי; דיווח נוסף מאת איימי-ג'ו קראולי; עריכה מאת ורוניקה בראון וברברה לואיס)