עמודה: ניקל גובר לגירעון באבץ – מניות צל של LME מספרות את הסיפור

עצרת הטורבו של ניקל נמחקה ביום רביעי על ידי משלוח סופר-גודל של מתכת הסוללה בבורסת המתכות של לונדון (LME).

הצו של 20,760 טון מטרי היה הזרם הגדול ביותר של ניקל ביום אחד מאז דצמבר 2019.

עד סוף היום, מחיר הניקל של LME לשלושה חודשים ירד משיא של 19 חודשים של 18,800 דולר לטון מטרי ל-17,895 דולר.

אולם ה"הגעה" הפתאומית של כל כך הרבה ניקל לא הייתה צריכה להפתיע.

בעוד שמלאי הניקל הרשומים ב-LME היו שטוחים מאז ספטמבר, מלאי מחוץ לצו הצטבר בהתמדה במחסני LME בסינגפור ובנמל קאוסיונג בטייוואן, שהיוו את רוב פעולת המניות ביום רביעי.

מניות רשומות ב-LME הן כבר מזמן אות מחיר לא אמין לשמצה, המשקף לעתים קרובות דינמיקה של אחסון ולא מתכת.

שינויים במלאי של LME מחוץ לצורכי אחריות, מתכת שיושבת במחסן LME אך עדיין לא נמסרה לשוק, הן כלי שימושי לחיתוך הרעש.

נכון לעכשיו, מניות הצללים האלה מאירות אור על דינמיקת אספקה ​​שונה מאוד בתוך חבילת המתכות של LME, החל משפע ועד מחסור.

גלוט ניקל ומחבירת עופרת

מלאי LME של ניקל, גם רשום וגם מחוץ לצו, עלו ב-57.6% ל-367,310 טון במהלך 2025.

זה היה הגידול הגדול ביותר מבין מתכות הבסיס של LME, הן במונחים של נפח עצום והן ביחס לגודל השוק העולמי.

זינוק חד של 34,000 טון במלאי מחוץ לצוות בדצמבר בישרה את הזינוק ביום רביעי במניות הרשומות בכותרות.

מתכת ה-LME הנוספת בהיצע יתר כרוני היא עופרת, שהפכה למתכת המועדפת עבור אנשי כספים במניות המעוניינים לבצע ארביטראז' בעסקאות אחסון.

ההתגוששות על יחידות, שרובן ממוקמות בסינגפור, יצרה נטישה עצומה במניות הרשומות. למעלה ממיליון טונות של עופרת נכנסו ויצאו מהמערכת בשנה שעברה.

מוסווה על ידי כל הרעש הזה היה בנייה מתמדת במלאי מחוץ לצורכי המסחר, שצמחו מ-42,000 ל-200,000 טון במהלך 2025.

זה היה הרבה יותר משמעותי מהירידה השולית של 2,875 טון במניות הרשומות בכותרת והניע את המלאי הכולל ל-438,853 טון, הגבוה ביותר מזה למעלה מעשור.

גירעון אלומיניום

מניות האלומיניום היו בעבר שדה הקרב למשיכות טיטניות בין סוחרים ומחסנים, חלק ניכר מהאקשן מתרחש בפורט קלאנג שבמלזיה.

נטישת המתכת לא פסקה. היה זרימה עצומה ביום אחד של 102,275 טון למלאים רשומים רק באוקטובר.

אבל המהירות של הסיבוב המלזי מושתקת ביחס לשנים קודמות.

ירידת מניות מחוץ לצוות עוזרת להסביר מדוע. מלאי הצללים במערכת LME ירד ב-56% ל-159,890 טון במהלך 2025, מה שהשאיר פחות זמין למסחר במחסנים.

מלאי האלומיניום הכולל סיים את השנה ב-669,140 טון, הרמה הנמוכה ביותר מאז אמצע 2022, מה שמחזק את השינוי בנרטיב האלומיניום שגרם לעלייה במחירי LME לשלושה חודשים מעל לרמה של 3,100 דולר לטון לראשונה מאז מרץ 2022.

דינמיקה של שינוי בנחושת ובאבץ

מלאי הנחושת המשולב של LME רשום ולא צווי ירד בשנה שעברה בשליש ל-214,900 טון.

עם זאת, כל אות שורי צריך להתמתן על ידי העובדה שכל כך הרבה מתכת הועברה לארה"ב כדי להרוויח מהארביטראז' של התעריפים בין מחירי CME ו-LME.

מניות LME אולי ירדו ב-2025, אך מלאי ה-CME עלה ב-367,000 טון לשיא רב-שנתי של 451,838 טון.

המשיכה הגרביטציונית של יחידות לכיוון ארה"ב ניכרת אפילו במניות של LME מחוץ לצוות. מלאי הצללים בבולטימור ובניו אורלינס עלה מ-1,900 טון בלבד באפריל ל-18,100 טון בסוף דצמבר.

אבץ הוא שוק שמשתנה בצורה אחרת.

הדלדול הקרוב של מניות LME מחוץ לצוות במחצית הראשונה של 2025 בישרה את הסחיטה האכזרית שאחזה בשוק באוקטובר.

התגובה הייתה עלייה במשלוחי מתכות ל-LME. סך המלאים זינקו ביותר מ-84,000 טון בנובמבר ובדצמבר, מה שכנראה יחזק את תפיסת הקונצנזוס ש-2026 היא השנה שבה אבץ עובר באופן מכריע מגירעון בהיצע לעודף.

מניות פח בשיא של שנתיים

פח LME נקרע לאחרונה, המחיר עלה מעל רמת ה-45,000 דולר לטון לראשונה מאז 2022, כשהשוק מתמחר באיומי אספקה ​​מרובים.

עם זאת, חובבי מתכת ההלחמה צריכים לשים לב שהמלאי הכולל של LME נסגר בשנה שעברה בשיא של שנתיים של 8,039 טון הודות לבנייה מהירה של למעלה מ-2,300 טון בדצמבר.

בעוד שוורים מתמחרים מחסור עתידי, תמונת מניות LME היא של זמינות טובה כיום.

קובלט נסתר

חוזה הקובלט של LME התעורר לחיים בשנת 2025 לאחר מספר שנים של חוסר פעילות.

הסיבה נעוצה בצללי האחסון של LME.

הקובלט היחיד שמופיע בשחרור המלאי היומי של LME הוא 123 טון מתכת שבוטלו כהכנה לטעינה פיזית.

עם זאת, הוא מתגמד לעומת 2,456 הטונות שנמצאים באחסון שלא במסגרת צווי בסינגפור וברוטרדם.

איתות מניות משופרות

ה-LME הציגה דיווח על מניות מחוץ לצורכי בשנת 2020 ושידרגה אותו שוב ב-2025, תוך פרסום המידע מדי יום ולא שבועי ופישט את כללי הדיווח עבור מחסנים.

זה היה חלק שהתעלמו מהשיפוץ הרחב יותר של המבנה הרגולטורי של הבורסה לאחר משבר הניקל של 2022.

המטרה הייתה לשפר את השקיפות ובמקרה של קובלט זה בהחלט נעשה כך. ללא דיווחי ה-LME מחוץ לצו, נוכחותו של כל כך הרבה קובלט במערכת האחסון של LME לא הייתה ידועה מלבד המעורבים ישירות.

אבל באופן כללי יותר, השכבות של מניות צל על פני מניות רשומות בכותרות עוזרת לשחזר חלק מכוח האיתות האבוד של מניות LME.

(הדעות המובעות כאן הן של המחבר, אנדי הום, בעל טור ברויטרס.)

(עריכה מאת מרגריטה צ'וי)