עמודה: נטישת מניות עופרת של LME מסווה את העודף הגדל של מתכת הסוללות

התור לטעינת עופרת ממחסני London Metal Exchange (LME) בסינגפור נמתח ל-95 ימים בסוף אוקטובר.

בעולם המראה של מחסני LME, המתנה כה ארוכה לגישה למלאי אינה אינדיקטור לתנופת ביקוש פתאומית אלא לעודף היצע כרוני.

מניות העופרת הרשומות ב-LME הן הגבוהות ביותר שהן היו מזה למעלה מעשור, וסוחרים מתקשים במשך חודשים על יחידות שייכנסו לעסקאות אחסון משתלמות.

אחסנת מתכת הסוללה היא כיום רווחית יותר מאשר אספקתה בפועל לשרשרת האספקה ​​הפיזית.

תנועת המתכת שנוצרת בין מפעילי המחסנים יכולה ליצור הרבה רעש אבל האות הבסיסי הוא של מתכת שצוברת עודף מתמיד.

קרוסלת מתכת כבדה

מלאי הלידים של LME אוחסן כמעט אך ורק בסינגפור במשך השנים האחרונות, רובו במחסנים בבעלות Grafton Logistics Services.

לגרפטון, שמכרה לאחרונה את פעילותה בסינגפור לענקית המסחר Trafigura, היו בעבר תורי טעינה ספציפיים ללידים, פעם אחת באפריל 2024 ושוב באפריל 2025.

תורי "פלאש" כאלה מספרים על קרוסלת המניות שהתרחשה בעיר-מדינה. למעלה מ-800,000 טונות מטרי של עופרת נמסרו אל וממחסני LME בסינגפור מתחילת השנה, תוך ירידה נטו של 15,700 טון.

קנה המידה של הנטישה גדל בהתמדה עד לנקודה ש-9 באוקטובר הביא 117,900 טונות עצומות של ביטולים כאשר המתכת הוכנה לטעינה.

המניע של כיכר מתכת כבדה זו היא עסקת האחסון בשיתוף שכר דירה של LME, המאפשרת לסוחרים המספקים מתכת למערכת LME לקחת חלק מההכנסות עתידיות מהשכרה כל עוד המתכת נשארת במחסן זה.

באופן לא מפתיע, הרוכש של המתכת בוחר לעתים קרובות לברוח מהעסקה הזו על ידי ביטול המתכת, העמסתה ומסירתה לחברת מחסנים אחרת, נעילת עסקת שכר דירה חדשה.

אחסון LME בסינגפור יכול לעלות עד 51 סנט ארה"ב לטון ליום, וזו הסיבה שהארביטראז' במחסנים יכול להוות כסף לכל המעורבים.

באופן יוצא דופן, שטף המשלוחים האחרון ב-14 בנובמבר כלל 42,025 טון בנמל קאושיונג בטייוואן ולא בסינגפור. אבל זה לא יהיה שם להרבה זמן. הכל כבר בוטל כהכנה לטעינה.

מעבר לרעש

הכיכר בסינגפור משמשת לבלבל כל אותות מחירי מניות LME.

דרך לחתוך את רעש הכותרות היא להסתכל הן על המלאי הרשום ב-LME והן במלאי מחוץ לצורכי LME, שהוא הצד האפל של הקרוסלה.

מלאי העופרת של LME המשולבים בצו ומחוץ לצו עלו מ-21,500 טון בלבד בתחילת 2023 ליותר מ-404,000 טון. מאז תחילת ספטמבר חל עלייה של 71,000 טון מיני, במקביל ליבוא מואץ של עופרת מזוקקת מהודו מסינגפור.

ה-LME הציגה את דוחות המניות מחוץ לצורכי רק בשנת 2020, כך שכל השוואה היסטורית ישירה בלתי אפשרית, אך השיא הגבוה במלאי עופרת רשומים בלבד היה 388,500 טון ב-2011.

אחד מתפקידי הליבה של ה-LME הוא מימון ואחסון של עודפי מתכת וניתן לסחור בשתיהן באופן פעיל בדרכים גאוניות כגון הסכמי שיתוף שכר דירה.

עם זאת, כל העניין מבוסס על שיש הרבה עודפי מתכת בסביבה לשחק איתם. אסטרטגיות מחסן אלו פותחו בשוק האלומיניום LME, אשר נשא באופן היסטורי מלאי גבוה מאוד.

הר עופרת

הר העופרת במחסני LME מתיישב עם ההערכה של קבוצת העופרת והאבץ הבינלאומית לפיה שוק העופרת המזוקק העולמי רשם רק שנה אחת של גירעון באספקה ​​מתחילת העשור.

זה היה בשנת 2022, כאשר הפסקות רבות של מפעלי היתוך גרמו לייצור עופרת מזוקק העולמית להתכווץ ב-1.7% ולמלאי LME לסיים את השנה ב-25,150 טון בלבד.

מאז היצע העופרת עלה על הביקוש בהיקף של 231,000 טון במהלך 2023 ו-2024 ועוד 32,000 טון בתשעת החודשים הראשונים של השנה.

התחזית האחרונה של קבוצת המחקר באוקטובר הייתה ליותר מאותו השנה הבאה עם עודף אספקה ​​צפוי של 102,000 טון.

בהתחשב במשקל המניות בשוק, אין זה מפתיע שהעופרת של LME לשלושה חודשים בילה את רוב השנה בטווח של 1,900-2,100 דולר לטון, למעט צניחה קצרה לשפל השנה של 1,837.50 דולר באפריל בזמן ההתמוטטות הרחבה יותר בשוק "יום השחרור".

אפשר לטעון שהייתה יותר פעולה במרווחי הזמן, שהתכווצו בחדות במאי ושוב באוקטובר, כאשר סוחרים ובנקים נאבקו בזרועותיהם על מניות עופרת זמינות למימון ולאחסנה.

נראה שהקרב האחרון הסתיים כאשר תקופת המזומנים לשלושה חודשים הולכת ופוחתת בחדות מקונטנגו של 11 דולר לטון בתחילת החודש ל-36 דולר לטון.

זה כנראה אומר זמנים עמוסים יותר עבור הסוורים בסינגפור כשהם מעבירים משטחים של עופרת מזוקקת באזור המחסנים של העיר.

(הדעות המובעות כאן הן של המחבר, אנדי הום, בעל טור ברויטרס.)

(עריכה: תומאש ינובסקי)