הדעות המובעות כאן הן של המחבר, בעל טור ברויטרס
מחירי האלומינה זינקו השבוע לשיאים, ודחסו את המרווחים במפעלי ההיתוך של האלומיניום בעולם אשר ממירים את מוצר הביניים למתכת.
מחיר המזומן CPLAc1 של בורסת המתכת של לונדון (LME), צמוד להערכת האלומינה האוסטרלית של Platts, נסגר ביום רביעי במחיר של 633.35 דולר לטון מטרי, והעלה את היחס למחיר האלומיניום לכמעט 25%.
יחס האלומינה-אלומיניום עמד על 15% בלבד בתחילת 2024, אז מחירה של אלומינה היה 350 דולר לטון.
סדרה של שיבושים באספקה הביאו את מחיר האלומינה ליותר השנה. הטריגר לזינוק המחיר האחרון היה חדשות על בעיות יצוא בגינאה, מקור היבוא העיקרי של בוקסיט לבתי הזיקוק של אלומינה בסין.
שוק האלומינה הפיזי צפוף ללא ספק, אך האופי הנפיץ של פעולת המחיר מעיד גם על טירוף ספקולטיבי בבורסת החוזים העתידיים של שנחאי (ShFE).
שנגחאי בום
כמעט 25 מיליון טון בוצעו על חוזה האלומינה של ShFE ביום רביעי, שיא יומי ושווה ערך לכמעט חמישית מהייצור השנתי העולמי.
ההתעניינות הפתוחה זינקה גם לשיאים של חיי החוזה כאשר המשקיעים רכשו שוק עולה בהתמדה.
הבורסה תיקנה ביום חמישי את מגבלות המסחר והמרווחים, והטילה פרמיה של נקודת אחוז על פוזיציות ספקולטיביות ביחס לפוזיציות גידור תעשייתיות.
זהו נוהל תפעול סטנדרטי לבורסות של סין מול עליות ספקולטיביות כמו זו הנשטפת כיום לשוק האלומינה בשנחאי.
סוג זה של תנודתיות במחירי חוזים עתידיים היא תופעה חדשה עבור שוק האלומינה.
גם ה-LME וגם קבוצת החברות שלה בארה"ב, CME, מציעות חוזי אלומינה אך אף אחת מהן אינה נזילה. הצמיחה הנפיצה בחוזה שנחאי, לעומת זאת, שינתה את הדינמיקה בין שווקי הנייר והפיזיים מאז החל המסחר ביוני אשתקד.
זהו התקף הסערה השני בשוק שנחאי לאחר זינוק מסיבי במחיר בינואר, גם בשל חששות לגבי אספקת הבוקסיט הגינאית.
כל העיניים על גינאה
הרגישות למחירים לאירועים בגינאה מדגישה עד כמה בתי הזיקוק של אלומינה בסין הפכו תלויים בבוקסיט מערב אפריקאי.
מגזר כריית הבוקסיט בסין נפגע מכמה גלים של בדיקות סביבתיות, המגבילות את האספקה המקומית ומעודדת יותר בתי זיקוק של אלומינה לחפש מעבר לים את חומרי הגלם שלהם.
יבוא הבוקסיט האינדונזי הופסק בתחילת 2023 לאחר שממשלת אינדונזיה אסרה על ייצוא במטרה לאלץ את הכורים שלה במורד הזרם לזיקוק ולהתכה.
גינאה התגלתה במהירות כספקית הבוקסיט העיקרית של סין. היבוא הוכפל בין 2000 ל-2023 לכמעט 100 מיליון טון ועלה ב-13% נוספים בשמונת החודשים הראשונים של השנה.
בהלת האלומינה של ינואר נבעה מפיצוץ במסוף נפט בנמל קונקרי בגינאה. הפעם מדובר בחדשות שחברת בת מקומית של Emirates Global Aluminum הושעה על ידי המכס את יצוא הבוקסיט שלה.
למרות הגזמה בטירוף, תגובת המחיר בשנגחאי היא הגיונית, לאור היעדר אספקת בוקסיט חלופית ותנאים הדוקים יותר בשוק האלומינה עצמו.
היצע פגעי
אספקת האלומינה ספגה פגיעות מרובות השנה.
היצרנית האמריקאית אלקואה (סימול: AA) הודיעה בינואר על סגירה קבועה של בית הזיקוק שלה בקוויננה באוסטרליה. הירידה הייתה אמורה להסתיים ברבעון השלישי.
בחודש מאי הכריזה ריו טינטו (ASX: RIO) על כוח עליון על משלוחים מבתי הזיקוק שלה בקווינסלנד עקב רמות קיבולת גז מוגבלות.
פעילותה של Century Aluminum בג'מייקה הופסקה לזמן קצר על ידי הוריקן בריל בספטמבר ו-South32 (ASX: S32) סימנה דאגות לגבי פעילותה באוסטרליה עקב תנאים ברישיון ההפעלה שלה הנדרשים על ידי הרגולטורים הסביבתיים.
בינתיים, הביקוש הסיני לאלומינה גדל מאוד כאשר מפעלי ההיתוך במדינה נהנו מאספקת חשמל משופרת, במיוחד במחוז יונאן העשיר בהידרו.
תפוקת האלומיניום הלאומית עלתה ב-4.4% משנה לשנה בשמונת החודשים הראשונים של 2024, כאשר שיעורי הריצה השנתיים גדלו בכמעט 1.5 מיליון טון מאז דצמבר.
עם זאת, נראה שסין ברמה הלאומית לא חסרה פיזית מאלומינה מאחר שהיא ממשיכה לייצא כמויות משמעותיות לרוסיה.
ואכן, היצוא לרוסיה זינק ב-41% משנה לשנה ל-1.0 מיליון טון בינואר-אפריל, והפך את סין מייבואנית נטו ליצואן נטו של מוצר הביניים.
שיבוש עתידי(ים).
אבל זמינות פיזית אינה זהה לזמינות החלפה.
מלאי האלומינה של ShFE ירדו ביותר ממחצית מאז יוני ל-103,416 טון. התוצאה היא צמצום זמן עם הפרמיה למזומן ביחס לחוזי פורוורד שמתרחבים השבוע.
היכולת של בעלי עמדות קצרות לספק חומר פיזי תהיה תלויה בכמות האלומינה שנמצאת בארבע נקודות האספקה של ShFE במחוזות שאנדונג, הנאן, גאנסו ושינג'יאנג.
הרבה תלוי גם עד כמה חמור האיום בשיבוש משלוחי הבוקסיט של גינאה. הבהלת ינואר שככה במהירות ואין שום אינדיקציה שהתקרית האחרונה היא המבשרת של שינוי לאומי במדיניות בנושא יצוא.
אולם מה שהשתנה הוא זמן התגובה לאירועים כאלה.
לפני הגעתו של החוזה העתידי של שנחאי, אלומינה נקודתית תומחרה על ידי עסקאות מטען פיזיות, שיכולות להיות מעטות בשוק שנשלט על ידי חוזי אספקה שנתיים.
כעת כותרת מגינאה יכולה להזיז את מחיר החוזים העתידיים תוך שניות, וליצור ניתוק בין השווקים הנייר והפיזיים.
התנודתיות הנוספת הזו הולכת להפוך את שוק האלומינה השקט בעבר למקום סוער הרבה יותר.
זה גם יהפוך את עלויות היתוך להרבה יותר בלתי צפויות עם השפעה פוטנציאלית על מחיר האלומיניום עצמו.