שוק הפח פתח את השנה החדשה בצורה נפיצה, המחירים דוהרים לשיאים הנומינליים של כל הזמנים בשווקים של לונדון ושנגחאי.
העצרת היא "בלתי סבירה", על פי איגוד תעשיית המתכות הלא ברזליות בסין (CNMIA) הנתמך על ידי המדינה. הוא הזהיר את כל הצדדים בחודש שעבר "להימנע מלעקוב באופן עיוור אחר המגמה".
האזהרה של בייג'ינג לא הרתיעה בשום צורה משקיעים סיניים לעשות בדיוק את זה ולרדוף אחרי המחיר הגבוה מתמיד.
המתכות של סין נתונות לטירוף כשהמשקיעים הימורים על עלייה
היקף המסחר בחוזה הפח של הבורסה לחוזים עתידיים בשנחאי (ShFE) עלה על מיליון טון מטרי ביום חמישי. זה יותר מפי שניים מהשימוש הפיזי השנתי בעולם.
פח בבירור נמצא בבועה ספקולטיבית, שתתפוצץ בדיוק ברגע שהטרנד יתהפך. אבל חוסר ההתאמה בין גודל השוק הפיזי לעניין ההשקעה מבשרת על תנודתיות רבה יותר קדימה.
ולא רק לפח. בהתחשב בגל הגאות של רכישת משקיעים במגזר המתכות התעשייתיות כרגע, העמל והצרות הנוכחיות של הפח עשויות להוות מבשר לרשתות אספקת מתכות אחרות.
התלהבות לא הגיונית
חוזה הפח של London Metal Exchange (LME) מבעבע כבר כמה חודשים, אך הפך השבוע לסופרנובה, כאשר משקיעים סינים הביאו את כוח האש הפיננסי הניכר שלהם לעצרת.
מתכת LME לשלושה חודשים הוציאה את שיא המחיר הקודם במרץ 2022 ב-51,000 דולר לטון מטרי ביום שלישי וזינקה מהטבלאות ל-54,760 דולר ביום רביעי.
הנרטיב המניע הוא אחד של מחסור בהיצע.
בעיות האספקה המבניות של פח ידועות היטב. ייצור המכרות העולמי מרוכז מדי בפחות מדי מדינות ותלוי במידה רבה בתחומי שיפוט גבוליים כמו הרפובליקה הדמוקרטית של קונגו ומדינת Wa האוטונומית למחצה במיאנמר.
עמודה: שוק הפח עדיין נתון להונו של מכרה מיאנמר
אבל העצרת הזו אינה מתוזמנת.
אם כבר, תמונת אספקת הפח השתפרה במהלך החודשים האחרונים.
האיום על מכרה ביזי בקונגו מהתקוממות M23 נסוג מאז שהאתר היה בסכנת דריסה לפני שנה. ואכן, מפעילת המכרה Alphamin Resources העלתה את הנחיית הייצור השנתית שלה לאחר ביצועים חזקים ברבעון השלישי.
גם מכרה הענק מאן מאו במיאנמר מראה סימנים של חיים פרודוקטיביים מחודשים לאחר היעדרות ממושכת. סין ייבאה בנובמבר 7,190 טונות של חומרי גלם מפח משכנתה, המספר החודשי הגבוה ביותר מאז אוגוסט 2024.
ולמרות שההתמודדות של אינדונזיה נגד כרייה בלתי חוקית נמשכת, הצד השני הוא עלייה צפויה במכסות הייצור הרשמי של המגזר מ-53,000 טון ב-2025 ל-60,000 טון ב-2026, לפי איגוד יצואני הפח של אינדונזיה.
אין כרגע מחסור בפח מזוקק.
מפיקים וסוחרים סיפקו כמויות משמעותיות של מתכת לעליית המחירים. המלאי המשולב של ה-LME וה-ShFE עלו מ-11,000 טון בסוף אוקטובר ליותר מ-19,000 טון.
בזמן השיא הקודם של הפח ב-2022, המלאי היה מתחת ל-5,000 טון.
אז כשגוף המתכות הממלכתי של סין מתאר את ביצועי המחיר הטעון של הפח כ"בלתי סבירים", אולי יש לזה טעם.
אי התאמה של נזילות
הבעיה, בפרפראזה של הכלכלן ג'ון מיינרד קיינס, היא ששוק יכול להישאר "בלתי סביר" יותר ממה שאתה יכול להישאר סולבנטי.
במיוחד אם מדובר בשוק קטן כמו פח, שבו למשקיעים יכולה להיות השפעה גדולה על המחיר.
ברור שזה המצב בשנחאי כרגע.
עליות ספקולטיביות כאלה מאפיינות זמן רב את שוקי הסחורות של סין. בשנה שעברה זה היה אלומינה.
השלטונות הסיניים נכנסו למצב כיבוי אש מתורגל היטב, העלו את מרווחי המסחר, במיוחד את העלות של עסקאות תוך יומיות, והגבלת גודל הפוזיציות למי שאינם חברים.
אבל לא רק הסינים נמשכו לנרטיב של פח על אספקה מוגבלת ושימוש הולך וגובר בתור הלחמה מוליכים למחצה.
השתתפות הקרן בשוק הפח הלונדוני עלתה בהתמדה במהלך השנים האחרונות.
כאשר מחירי הפח הגיעו בפעם האחרונה לגבהים מסוחררים בסוף 2021 ובתחילת 2022, עמדת קרן ההשקעות הלונג הגיעה לשיא של 2,887 חוזים, שווה ערך ל-14,435 טון. בשלב מסוים בחודש שעבר עלתה פוזיציית ההשקעה הלונג לשיא של 5,753 חוזים, או 28,765 טון.
הבהלה בנזילות הזריקה תנודתיות רבה יותר לשוק עם היסטוריה של פרוע מחירים.
הטירוף העתידי מציב בעיות אמיתיות מאוד עבור שרשרת האספקה הפיזית, כאשר יצרנים וצרכנים נאבקים לממן מרווחים כנגד הגידור שלהם.
מתי סיכון הנזילות גובר על סיכון המחיר? או, כמה זמן אתה יכול להישאר ממס?
קרנות ויסודות
לפני כמה שנים אף אחד לא שם לב במיוחד לפח. השוק היה קטן מדי, הן מבחינת היקפים פיזיים והן מבחינת פעילות עתידית, כדי להעפיל להשקעה אצל רוב מנהלי הקרנות.
זה משתנה ככל שהעולם מתעורר לתפקידו המרכזי של פח בעידן האינטרנט של הדברים הקרוב. אין מעגלים, אין אינטרנט. ומעט מאוד אחר בעולם ההיפר-מחובר שלנו.
אבל התוצאה היא יותר מדי כסף שזורם לשוק שאינו מצויד להתמודד עם זה.
ל-CNMIA, שמדברת בשם יצרנית הפח המעודנת הגדולה בעולם והמשתמשת, ברורה לגבי הסכנות הנשקפות מההתרגשות הנוכחית.
"עליית המחירים המהירה שמונעת על ידי קרנות חרגה מהיסודות של התעשייה, והגדילה משמעותית את סיכוני השוק ופוגעת בשרשרת התעשייה העולמית".
כשכספי הקרן זורמים למתחם המתכות התעשייתיות בחיפוש אחר נכסים קשים מלבד זהב וכסף, הדרמה של הפח עשויה לשמש אזהרה בזמן למתכות מבוקשות אחרות כמו נחושת.
(הדעות המובעות כאן הן של המחבר, אנדי הום, בעל טור ברויטרס.)
(עריכה מאת מרגריטה צ'וי)
חדשות נוספות
Sandvik משתפת פעולה עם Vale Base Metals להרחבת צי מקדחי שטח אוטונומיים
Sandvik תספק 16 מקדחי שטח עם מוכנות AutoMine לפעילות הנחושת של Vale Base Metals בברזיל.
16 בינואר 2026 | 01:31 בצהריים
{{ commodity.name }}
{{ post.title }}
{{ post.excerpt }}
{{ post.date }}
הערות
לא נמצאו הערות.