BMO Capital Markets הורידה את הערכות הביקוש לשנה הבאה מתוך ציפייה שתעריפים גבוהים יותר וחיכוך סחר רב-צדדי עלולים להפחית את התפוקה התעשייתית.
"אין להתחמק מהעובדה שהתעריפים אינם מועילים למגזר המתכות והכרייה", אמר צוות המתכות והכרייה של הבנק בתחזית הסחורות שלו ל-13 בדצמבר לשנת 2025.
"אמנם המבנים הסופיים לא יוודעו עד השנה הבאה, אבל לדעתנו שוקי המתכות והסחורות בתפזורת הביאו בדרך כלל את התעריפים הדו-צדדיים של ארה"ב-סין לתחזיות הביקוש, אבל לא מלחמת סחר רב-צדדית שנגררת בקנדה, מקסיקו, אירופה וכלכלות מפתח באסיה".
BMO צופה צמיחה של 1.8% בייצור התעשייתי בעולם בשנה הבאה, אך אומר שהיא תישקל במחצית הראשונה של 2025 בגלל עלייה בסנטימנט עם כניסתו של הנשיא הנבחר דונלד טראמפ לתפקיד וסין תתאים את המדיניות התומכת. הצמיחה אמורה להירגע במחצית השנייה ככל שהביקוש מאט.
מדיניות סין אינה ודאית
הנראות של המדיניות הפיסקלית של סין תישאר ככל הנראה מעורפלת עד שארה"ב תקבע את דרכה בתקיפות תחת הממשל החדש.
אבל BMO מציינת שהכלכלה השנייה בגודלה בעולם "ממשיכה להופיע טוב יותר מהסנטימנט הבסיסי, והמדיניות מתרופפת".
מה שהאנליסטים של הבנק רואים עד כה הוא שבייג'ין התכוננה לקיצוץ החוב של הממשל המקומי ולגיבוש תעשייתי. זה עשוי לאפשר תגובה כלכלית מהירה יותר לדינמיקה העולמית.
אבל היא מציינת שבעוד שסין השתמשה באמצעי תמריצים במהלך שני העשורים האחרונים והיא הייתה קונה מרכזית בשווקי המתכות, הגישה הנוכחית שלה היא סוג שונה של מאמץ מבעבר. יש יותר דגש על קיצוץ חוב ופחות על הגברת השקעות. מדובר יותר ב"לעשות מספיק" כדי למנוע את הסיכונים הנלווים לרוב לצמיחה, אמר הבנק.
נטל החוב הלא פיננסי של סין מתקרב ל-20% מהתוצר המקומי הגולמי, כך שסין מתנהגת יותר כמו כלכלה בוגרת, אמר הבנק. ישנה התמקדות מוגברת בצריכה בעוד שהרשויות מתמקדות במיקוד האינפלציה במקום למיקוד האשראי שלהן. הבנק העממי של סין משתמש בהקלות כמותיות – קניית נכסים פיננסיים כדי להזרים מזומנים לכלכלה – כדי למנוע מעבר לחיסכון מוגזם במגזר הפרטי על ההוצאות.
יחד עם זאת, BMO מציינת שלסין יש אפשרויות לצעדי השקעה נוספים בתשתיות אם היא מרגישה שהם נחוצים.
במונחים של מטבע, קובעי המדיניות הסיניים יכולים להפחית את ערך הרנמינבי ב-2025 כאסטרטגיה למניעת מכסים. היא אמרה ש-7.5 רנמינבי לדולר היא רמה סבירה, שתהיה החלשה ביותר מאז 2007.
"עבור רוב המתכות והסחורות בתפזורת, בעיקר פלדה, אלומיניום ופחם, זה יהיה שלילי לתמחור בדולר ארה"ב (USD), בהינתן חומרי הגלם יתייקרו לצרכנים הסינים ועלויות העיבוד בסין ירדו במונחים. עם זאת, היא עשויה לספק תמיכה מסוימת לביקוש לזהב בהתחשב בכך שיש לזה אפשרות לעקוף את בקרת ההון".
מטבעות פיאט
BMO רואה שהדאגה לגבי פוטנציאל שחרור הדולר של הסחר שהייתה רווחת ב-2024 תישאר נושא מרכזי ב-2025 עקב עליית רמות החוב.
"בפשטות, אין פתרון לגירעון בארה"ב, ועם דאגה רחבה יותר בשוק לגבי תפקידם של מטבעות פיאט (בגיבוי ממשלתי) ככל שהגירעונות גדלים ברחבי העולם, אנו רואים בעלי חוב בארה"ב מחפשים לסובב חלק מזה לחילופין נכסים עם זהב בחזית".
תחזיות BMO תהיה פחות עניין במתכות ובסחורות בתפזורת מהשווקים הפיננסיים והממשלות בשנה הבאה מאשר השנה.
"אנחנו בטוחים שמעולם לא היה יותר עניין בשווקי מתכות מהקהילה הפיננסית (והממשלות) כפי שיש כרגע", אמר הבנק. "עם זאת, לאחר הבחירות בארה"ב, העניין בשוק הפיננסי בהחלט עבר למקום אחר, במיוחד לאור החששות מהאטת הסחר, הורדת מחירי האנרגיה והורדות ריבית מועטות בארה"ב"
מכיל עלויות
רוב המתכות והסחורות בתפזורת נראים "מסופקים כראוי" בשנה הבאה, אומר BMO, מה שיחזיר את עקומות העלויות בתעשייה מתחת למיקרוסקופ.
"זה ידוע שהעלויות גדלו באופן משמעותי, במקרים מסוימים, במהלך שלוש השנים האחרונות, וזה ייתן לנו אינדיקציה טובה יותר לגבי היכן בדיוק נקודות הכאב עשויות להיות."
מתכות עומדות בפני "אתגר דורי", אומר BMO, והאנליסטים שלה צופים "שיא נמוכים (מתואמים לאינפלציה) דמי טיפול בנחושת ואבץ ב-2025". אלא אם כן מפעלי היתוך "יספגו פגיעה נרחבת בשיעורי הניצול, יהיה צורך לקצץ את קיבולת מפעלי ההיתוך, כאשר מפעלי היתוך ישנים יותר, קטנים יותר ופחות יעילים יתמודדו תחילה עם הקיצוץ", הוא מזהיר.
אספקת שלי
במונחים של הנחיית 2025, חברות דיווחו על פחות הורדות דירוג בלתי צפויות מאשר בשנים האחרונות, מציינת BMO, שיכולה לבשר על שנה טובה יותר קדימה מבחינת אספקת המכרות. הבנק גם מציין שחברות מסוימות שוקלות אסטרטגיות שיפור שעלולות לראות שהפעילות עולה במעט על הציפיות בשנה הקרובה.
עם זאת, הגדלת הסיכון בתחום השיפוט עלול לאיים על אספקת המוקשים, כאשר לאומיות משאבים מהווה אתגר מתמשך.
"ראינו מספר מדינות, בעיקר באפריקה, אך לא רק באפריקה, נפטרות מבעלי מכרות קיימים, משנות תנאי הסכמים ומבקשות תמלוגים גבוהים יותר. מהלכים אלה הם בדרך כלל פתאומיים ומפתיעים ובעלי פוטנציאל לשבש את ההיצע הקיים והשקעות עתידיות".
בנוסף, BMO לא צופה שינוי באישורים האיטיים של פרויקטי גרינפילד ורואה מכשולים נוספים המעכבים את פיתוח המכרות קדימה.
בעוד שתחום הכרייה סוף סוף טוען לעוד פיתוח פרויקטים ונשיא ארה"ב הנבחר דונלד טראמפ ומדינות אחרות מבטיחים לייעל את ההיתרים, התנגדות הקהילה עלולה להוות מכשול אדיר, אמר BMO.
זה יוצר שוק תחרותי יותר למיחזור והתמקדות באספקה משנית. BMO אומר שסין החלה ברבעון הרביעי מבצע מיחזור מרכזי בבעלות המדינה, שעלול להפחית את הצורך שלה להיות אגרסיבי יותר בשווקי חומרי הגלם.
מינרלים קריטיים
שאלה גדולה אחת בשנה הבאה תהיה כיצד ואיפה ארה"ב משיגה את המינרלים הקריטיים שלה בעולם עם מאמץ גיאופוליטי גובר ומלחמות מכסים.
המתיחות גוברת עם ההחלטה האחרונה של סין להפסיק לייצא גליום, גרמניום ואנטימון לארה"ב לאחר שוושינגטון הודיעה שהיא מגבילה את הייצוא של שבבי זיכרון ברוחב פס גבוה לסין.
"כאשר הגיאופוליטיקה הופכת לרצינית, מינרלים קריטיים תמיד יבואו לידי ביטוי בהתחשב בדומיננטיות היחסית של סין", אמר BMO. "הגבלות נוספות מסין נראות סבירות, והדבר עלול לגרום לתנועות מוגברות נוספות במחירי המתכות ב-2025."
התלות של בייג'ינג במתכת מאפריקה ממשיכה לעלות וכך גם ההשקעה של המדינה בנכסי היבשת, אומר BMO.
שיעור היבוא הקתודי שלה מאפריקה, למשל, עומד כעת על 40%, לעומת 9% ב-2019.
"למרות שזה עלול להעלות כמה אתגרים עתידיים בניהול נכסים מרוחקים, אנחנו חוזרים ומדגישים שבעוד שמספר רב של מדינות ברחבי העולם ממשיכות לדבר על הבטחת אספקת חומרי גלם, סין למעשה עושה משהו בנידון".
האטה EV
"הרכבת מעברי האנרגיה הירוקה מאטה, אבל ממשיכה להתגלגל", אומר BMO.
על פי Rho Motion, הצמיחה העולמית במכירות רכב חשמלי חדש (NEV) וקיבולת הרשת המותקנת עומדת על 24% ויותר מ-70%, בהתאמה, ב-2024.
הוא צופה שהביקוש העולמי לסוללות יגדל בשיעור צמיחה שנתי מורכב של יותר מ-2024-2030 של יותר מ-20%. כמה מנתחי שוק צופים עלייה מחודשת במכירות NEV באירופה בשנה הבאה.
באשר להשקעה באנרגיה נקייה, BMO מציינת כי 600 ג'יגה וואט של קיבולת סולארית צפויה להתווסף ברחבי העולם השנה בעוד ייצור מודול סולארי יעמוד בה יותר.
BMO אומר שחשמול עולמי הוא נושא חזק כאשר סוכנות האנרגיה הבינלאומית מעריכה כי הוצאות הרשת העולמיות מתקרבות השנה ל-450 מיליארד דולר לעומת 300 מיליארד דולר בשנים האחרונות.
"בבסיסנו אנו חושבים ששדרוגים של רשת החשמל הם בעצם הוצאה מעין הגנה, במיוחד אם בינה מלאכותית ויכולת עיבוד נתונים יהיו הקרב הגיאופוליטי הבא בעולם שנראה יותר ויותר לא יציב".
טכנולוגיית כרייה
מציאת טכנולוגיה חדשה שניתן להשתמש בה בתעשיית הכרייה הופכת לרעיון מקובל יותר. הטכנולוגיות החדשות הללו כוללות הכל, החל מתכנוני כורים גרעיניים חדשים ועד סוללות יהלום פחמן 14.
יש גם מה שנקרא ייצור ברזל בזק, חלופה מהירה יותר, חסכונית יותר באנרגיה ופחות מזהמת לתנור הפיצוץ המסורתי. סין חוקרת את הטכניקה, אמר הבנק.
הוא צופה שכמה מחברות הכרייה הגדולות יחתמו על הסכמים עם כמה מהטכנולוגיות המבטיחות ביותר.
"לאחר שזכו להתעלמות יחסית במשך שנים (אם לא עשרות שנים), מתכות וטכנולוגיית כרייה סוף סוף זוכות לתשומת לב מסוימת", אומר BMO. "היינו מצפים שתגובת המשקיעים לכך תהיה חיובית בדרך כלל (בהתאם להשקעה הנדרשת, כמובן)."