מהנחת רכישה ועד למימוש
היחידה חשובה. תיעוד ה-PT של Pendle משתמש ב-PT-ezETH ($ETH): בתנאי פדיון רגילים, PT אחד מייצג אחד $ETHבשווי של ezETH בעת הבשלה, **לא ezETH אחד**. $ETH הוא הנכס החשבונאי; ezETH הוא האסימון שמגבה את התביעה.
שקול רכישה היפותטית של **100 PT תמורת 95 $ETH-שווה ערך**, כאשר נותרו 365 ימים. כל המחירים, שערי החליפין והעלויות להלן הינם להמחשה, לא ציטוטי שוק. נניח גאולה נורמלית וגיבוי שלם.
ערך הפדיון ברוטו הוא 100 $ETHשווה ערך, נותן 5 $ETH להרוויח על ה-95 $ETH מחיר רכישה: **5.26% במהלך השנה**. שימוש בשיטת השנתית של Pendle, עבור PT שניתן לפדות עבור יחידה חשבונאית אחת:
**תשואה שנתית משתמעת = (1 ÷ מחיר PT)^(נותרו 365 ÷ ימים) − 1.**
המחיר חייב להיות מבוטא ביחידות חשבונאיות לכל PT. הנחה של 5% משווי הפדיון אינה זהה אפוא להחזר של 5% על עלות הרכישה. אותה הנחה על פני תקופה קצרה יותר מרמזת על תשואה שנתית גבוהה יותר, לא על תשלום כולל גדול יותר.
הוסף הנחה של 0.2 $ETH עלות כניסה: ההוצאה הכוללת הופכת ל-**95.2 $ETH-שווה ערך**. בפדיון, אם ezETH אחד שווה 1.10 $ETHתביעת 100 PT תואמת לכ-**90.91 ezETH**, בשווי 100 $ETH לפני עלויות. הפחת 0.1 להמחשה $ETH עלות רשת הפדיון והערך הנקי הוא **99.9 $ETH-שווה ערך**, **4.7 $ETH-רווח שווה ערך**. כל המרה לנכס אחר נפרדת מהפדיון הבסיסי.
מכירה מוקדמת משנה את החשבונאות
עכשיו נניח שהמחזיק מוכר באמצע הדרך, כשנותרו **182.5 ימים**. ספר החשבונות הבא שומר את המונח שנותר זהה בשני תרחישי המכירה המוקדמת ומשווה את הערך הנקי עם אותו 95.2 $ETHהוצאה ראשונית שווה ערך. נניח 0.5 $ETH של מסחר ביציאה מוקדמת ועמלות רשת, ללא השפעה נוספת על המחיר.
אם התשואה הנדרשת של השוק תעלה, מחיר של **0.94 $ETH לכל PT** מרמז על כ-**13.17% בחישוב שנתי** במהלך חצי השנה הנותרת. מכירת 100 PT מייצרת 94 $ETH לפני עלויות יציאה, או **93.5 $ETH נטו – 1.7 $ETH הפסד** כנגד הוצאה כוללת.
אם התשואה הנדרשת יורדת, מחיר של **0.99 $ETH לכל PT** מרמז על כ-**2.03% בחישוב שנתי**. המכירה מייצרת 99 $ETH לפני עלויות יציאה, או **98.5 $ETH נטו – 3.3 $ETH לְהַשִׂיג**. התשואות השנתיות הללו מתארות את תשואת הפדיון הנותרת במחירים החדשים, ולא את התשואה המומשת של המחזיק המקורי.
באותו טווח שנותר, תשואה נדרשת גבוהה יותר פירושה מחיר PT נמוך יותר, ולהיפך. אבל גם לזמן יש משמעות: המתנה קצרה יותר לפדיון תומכת במחיר גבוה יותר בתשואה ללא שינוי. עליית תשואות אין אפוא משמעה אוטומטית הפסד ביחס לרכישה המקורית.
יציאה מוקדמת בפועל תלויה גם בנזילות. בריכה דקה או מכירה גדולה עלולה להחמיר את הביצוע באמצעות השפעת מחיר או החלקה. Pendle גובה עמלות החלפה; סולמות החישוב שלהם משתנים עם הזמן עד לבשלות. התיעוד שלה אומר שלפדיון לאחר הפירעון אין עמלת פרוטוקול, למרות שגז רשת עדיין חל. לא תשואה שנתית מוצגת ולא מחיר התייחסות בלבד קובעים את רווחי המכירה נטו.
יחידות קבועות אינן ערבות דולרית
א $ETHרווח נקוב עדיין יכול להיות הפסד דולר אם $ETH נופל. האסימון הבסיסי טומן בחובו גם סיכונים משלו: פנדל מזהיר כי ירידה בשער החליפין של אסימון נושא ריבית מתחת לסימן גבוה המים הנרשם שלו יכולה להפחית את פדיון הפירעון של PT מתחת לסכום היחידה החשבונאית הרגילה.
סיכון חוזה יושב לצד סיכון נכסים. Sky חושפת את הסיכון בפרוטוקול Pendle בנפרד מ-sUSDS, ופנדל מזהיר מפני סיכונים בחוזים של צד שלישי. החזקה עד לפדיון מסירה את הצורך למכור במחיר שוק ביניים; זה לא מסיר את הסיכונים האלה. לאחר הפירעון, PT נותר ניתנת לפדיון אך לא מרוויחה תשואה נוספת עבור המחזיק בה.