טור: LME קנס על כך שלא הצליח לפגוע בבלמים במשבר ניקל

בורסת לונדון מטאל (LME) הנערצת בת 148, בדיוק הפכה את זה לספרי ההיסטוריה מהסיבות הלא נכונות בכך שהפך לחילופי המסחר הבריטיים הראשונים שקנסו על ידי הרגולטור.

הטלת רשות ההתנהלות הפיננסית (FCA) של עונש של 9.2 מיליון פאונד (11.9 מיליון דולר) שואבת קו תחת משבר הניקל 2022, שהביא להשעיית שמונה הימים של חוזה הניקל LME והחלטה השנויה במחלוקת לבטל עסקאות.

זה יכול היה להיות הרבה יותר גרוע לו ה- LME, בבעלות חילופי הונג קונג ופינוי בע"מ, ולא נלחם בהצלחה בתביעות בגין סכומים גבוהים בהרבה בבתי המשפט.

אולם הדו"ח הסופי של ה- FCA גורם לקריאה ארורה ובסולם של שום דבר לחמישה, הרגולטור סיווג את כישלונות ה- LME כהפרת כללים ברמה 3 סביב מסחר מסודר.

העונש המקורי נקבע על 14.7 מיליון ליש"ט, שווה ערך ל -10% מהכנסות החליפין, אך הופחת בגין הפחתת גורמים וקבלה מוקדמת של ממצאי ה- FCA.

אז מה השתבש כל כך?

בעיקרו של דבר, ה- LME ניתק מערך בלמים אחד בשוק הניקל הבורח שלה ונראה שלא מודע לכך שיש לו סט גיבוי.

"זה מוחלט על ידי השוק … לא אנחנו"

כך הסביר לאחד מצוות פעולות המסחר בהונג קונג חסר האונים ל- FCA את ההחלטה להשעות את להקות המחירים בניקל של שלושה חודשים כשהמחיר התנדנד בבוקר של 8 במרץ 2022.

להקות מחירים דינאמיות היו ההגנה העיקרית של LME מפני תנודתיות בשוק הקיצוני. או שהם היו אמורים להיות.

בפועל, ההחלפה ראתה אותם מעט יותר מאשר אמצעי בקרה כנגד עסקאות "אצבע שומן" ואלגוריתמים סוררים, מצא ה- FCA.

צוות האלקטרוני של ה- LME, שהופצצו בהודעות של סוחרים התלוננו על עסקאות ניקל שלהם, נדחו על ידי המערכת האלקטרונית של ה- LME על היותם מחוץ ללהקות המחיר הדינמיות, צוות הפעילות של שני האסיה-שעות החליטו לכבות אותם.

למען ההגינות, השוק נע כל כך מהר שהצוות מיצה את הרפרטואר של ההתאמות הידניות ללהקות המחיר.

יתרה מזאת, זו לא תהיה הפעם הראשונה שהלהקות כבו כדי לאפשר עסקאות אמיתיות למערכת בתקופות של תנודתיות מוגברת.

זה קרה בשווקי נחושת וגם בפח בשנת 2021. וזה קרה יום קודם לכן כאשר צוות לונדון הגדול בהרבה השעה את להקות הניקל "מספר פעמים", על פי הדיווח של ה- FCA.

כמו כן, נראה כי אף אחד לא הזכיר בפני צוות הונג קונג כי ניקל היה בסכנה להפוך לשוק לא מסודר. וגם לא היה שום פרוטוקול מה לעשות אם הוא הופך להיות כל כך בשעות המסחר באסיאיות.

אז הם ביצעו קריאה במקום שהדבר הטוב ביותר יהיה "לתת לשוק להחליט (לאן) ללכת הלאה", במילים של חבר צוות אחד שרואיין ה- FCA.

משוחרר מכל בלמי חילופי, השוק עשה בדיוק את זה, והתפוצץ בין 60,000 $ ל -101,365 דולר למדרי טון תוך 80 דקות.

פגישות חירום של קיו בלונדון, השעיית המסחר והביטול של כל המקצועות שנעשו לאחר זמן לונדון של חצות.

בלמי חירום

הניתוק בין צוות פעולות המסחר של LME לבין ההנהלה הבכירה היה כזה שלדברי ה- FCA, המתמודדים עם המשבר רק נודע כי להקות המחירים הושעו ב -9 במרץ, יום לאחר השעיה.

יתרה מזאת, נראה שכולם מלבד צוות פעולות המסחר שכחו שיש מערך בלמים שני שניתן ליישם בצורה של להקות מחיר סטטיות.

אלה היו אמורים לעבוד במקביל עם להקות דינמיות כדי למנוע תנודתיות מבנית. הם הוצגו על ידי ה- LME במקביל בשנת 2017 אך מעולם לא הגיעו למדריך עד שנת 2021. LME מעולם לא סיפרה לאף אחד עליהם, כולל ה- FCA, או כיצד הם נקבעו. ביחס של 5: 1 ללהקות הדינמיות, כפי שזה קורה.

פרט לכך שצוות פעולות המסחר בהונג קונג כבר הרחיב את הלהקה הסטטית של ניקל ל -6,000 דולר ליום קודם, כלומר היחס התרחב ל -13: 1.

ואז הם כיבו את זה לגמרי ב -8 במרץ מכיוון ש"נקבלי אילוצים טכניים "אי אפשר היה להשעות להקות דינמיות מבלי לעשות את אותו הדבר עבור הלהקות הסטטיות.

בקרות התנודתיות של השוק הושבתו בדיוק בזמן שהם היו נחוצים ביותר.

יתרה מזאת, אפילו כשניקל בנה את המומנטום ההפוך ב -7 במרץ, ההנהלה הבכירה לא הצליחה לשאול "איך המחיר יכול היה לעלות ב -60%, ולהביא את סדר השוק בספק, אם להקות המחיר הסטטיות היו מתפקדות כמתוכנן", ציין ה- FCA.

שוק חופשי או גלגלים חופשיים?

ה- LME היה מהיר להכניס מגבלות מחירים יומיומיות בעקבות משבר הניקל וכעת הוא גם מספק גם פיקוח מלא של בקרות תנודתיות באתר האינטרנט שלה.

זה גם החל לדיווח על עמדות ללא מרשם כדי להתמודד עם הגורם העיקרי האחר למחלוקת הניקל, כלומר חוסר השקיפות סביב עמדות קצרות גדולות בשוק באותה תקופה.

זו לא הפעם הראשונה שה- LME התחזק מהמשבר. היה משבר הפח של 1986, שהוביל להכנסת סליקה, ומשבר הנחושת משנת 1996, מה שהביא את השיפוץ הרגולטורי הראשון של החילוף.

כך מתפתח מוסד לונדון הספציפי הזה, ברצף של התאמות אלימות ומתחיל.

הדפוס הבסיסי הוא אחד מפורום המסחר שתמיד התגאה במסורות השוק החופשיות שלו המתנגשות במציאות השוק הפיננסי המודרני.

צוות ההגנה של צוות פעולות המסחר בהונג קונג על החלטתו לכבות את להקות המחירים כדי לאפשר לשוק להחליט היה מחמם את ליבם של המייסדים הוויקטוריאניים של LME. אולם נראה כי הרגולטור של ימינו נטל את הדעה כי הטיפול של ה- LME במשבר הניקל היה יותר חופשי מאשר שוק חופשי.

(הדעות המובעות כאן הן של המחבר, אנדי בית, בעל טור של רויטרס.)

(עריכה של דייוויד אוונס)