טור: סחורות יכולות להיות על סף מחזור -על חדש

לסחורות היה עשור מחוספס, אך מפגש של גורמים מבניים מרמז כי לאחר שנים של השקעה תת -השקעה, ניתן לקבוע את השלב למחזור העל הבא.

מחזורי העל של סחורות הם גלים ארוכים ועוצמתיים המונעים על ידי משמרות נושאיות עיקריות. מחזור העל של שנות השבעים ראה תערובת של זעזועי אספקה ​​גיאו -פוליטיים ומדיניות מוניטרית רופפת. תחילת שנות האלפיים מחזור העל הוגדר על ידי תנופת העיור ההיסטורית של סין.

כיום ישנם גורמים מבניים הן בצידי ההיצע והן בביקוש של משוואת הסחורות שיכולים לזרז את הבום הבא.

ראשית, לתחזית האספקה ​​לסחורות בסך הכל יש כמה נקודות פגיעות שאם, אם ייבדקו, יכולות לתמוך בהשקפה שורית לטווח הארוך.

ראשית, משאבים קריטיים והיכולת לעבד אותם מרוכזים מאוד בכמה תחומי שיפוט.

לדוגמה, S&P Global מדווח כי למעלה מ- 40% מייצור הנחושת בעולם מגיע מצ'ילה ופרו. מעל 50% מעפרות הברזל בעולם מסופקות על ידי אוסטרליה וברזיל. וקזחסטן בלבד מהווה למעלה מ- 40% מאספקת מכרות האורניום העולמית.

ריכוז זה משתרע מעבר למיצוי לזיקוק. סין מעדפת כמעט 90% מרכיבי האדמה הנדירים בעולם, החיוניים לכל דבר, החל מרכבים חשמליים ועד מערכות ביטחון. זה גם מצמצם מעל 40% מהנחושת בעולם, קריטי עבור AI וחשמל.

ראינו כבר דוגמאות למדינות המשתמשות בשליטתן באספקת הסחורות כמנוף גיאו -פוליטי. סין הגבילה באופן זמני את יצוא האדמה הנדיר בשנת 2025 במהלך סכסוכי סחר, וארה"ב כללה התחייבויות לרכישה של גז טבעי נוזל לטווח הארוך (LNG) בהסכמי התעריף שלה עם האיחוד האירופי ודרום קוריאה.

מגמה זו של אריגת אבטחת אנרגיה ותלות בדיונים סחר וסכסוכים גיאו -פוליטיים אחרים יוצרת פרמיית סיכון מתמשכת שעלולה להתפרץ לשיבושים חמורים באספקה ​​לאורך הקו.

ההרכבה זוהי מציאות גיאולוגית פשוטה: ככל הנראה כבר נמצאו המשקעים הקלים בדרגה גבוהה. פרויקטים של כריית גרינפילד יכולים כעת לצפות להתמודד עם ירידה בציוני עפרות, עלויות הון מרקיעות וזמני הובלה שעלולים לעלות על עשור.

שנים של השקעה תחת השקעה, בין היתר בגלל לחץ בעלי המניות על הכורים לתעדף דיבידנדים על פני צמיחה, הרעבו את צינור ההיצע העתידי.

דרישה לא -אלסטית

מגמות חילוניות עוצמתיות נפרשות גם בצד הביקוש שיכול להיות די שורי למחירי הסחורות לטווח הרחוק.

הדחיפה הגלובלית לחשמל ופילוח הוא אינטנסיבי מתכת עמוק. נחושת היא הדוגמה המושלמת. בעוד שמגזרים מסורתיים כמו בנייה נותרו צרכנים חשובים של המתכת הבסיסית, נראה כי גידול נפיץ אמור להגיע מכלי רכב חשמליים, מערכות כוח מתחדשות ותשתיות הרשת העצומה הדרושות לתמיכה בהן.

בינתיים, חברות טכנולוגיה מאסיביות ועשירות במזומן משקיעות מאות מיליארדי דולרים בשנה בהוצאות הון לבניית מרכזי נתונים של בינה מלאכותית ופרויקטים של כוח קשור.

עבור חברות אלה, הבטחת האנרגיה והחומרים הנדרשים כדי לזכות במירוץ AL היא חיוב קיומי, מה שהופך את הביקוש שלהם לגמיש.

נחושת היא שוב מקרה מעניין. סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) מכנה את המתכת "מינרל קריטי גלובלי" ומעריכה כי הביקוש המבוסס על מדיניות ואספקה ​​מוצהרים מפרויקטים שהוכרזו עלול להוביל למחסור פוטנציאלי של 30% עד 2035.

זה לא נראה כמו סיפורו של מחסור מחזורי, אלא התנגשות מבנית בין בסיס אספקה ​​לקוי לבין הביקוש המואץ.

רוח רוח פיננסית

לבסוף, נראה כי הרוחות הפיננסיות משתנות לטובת הסחורות.

ראשית, יש את העניין הפשוט של המחיר.

מחיר הנחושת המותאם לאינפלציה נותר 30% מתחת לשיא 2011, ואילו מחיר הנפט המותאם לאינפלציה ומדד הסחורות של בלומברג הכולל (הכולל מתכות אנרגיה, תעשייה יקרות ותוצרת חקלאית) הם 70% מתחת לפסגות הקודמות שלהם בשנת 2008.

זה בניגוד מוחלט למניות בארה"ב, בהן מדד S&P 500 ממשיך לפגוע בשיאים הנומינליים בכל הזמנים וכמעט שילש מאז שיא המשבר הפיננסי הקדם-גלובלי בשנת 2007, גם לאחר התאמה לאינפלציה.

במקביל, יתכן והמשקיעים יצטרכו למצוא מחלקת נכסים חדשה כדי להפחית את תנודתיות התיקים. הסיבה לכך היא שהאינפלציה מוכיחה דביקה בכמה שווקים מפותחים – בעיקר ארה"ב – מה שעלול להגביל את יכולתם של הבנקים המרכזיים לקצץ את התעריפים באגרסיביות כאשר הכלכלות נחלשות.

המשמעות היא שהמשקיעים כבר לא יכולים לסמוך על אגרות חוב כדי לגדר את הסיכונים החיסוניים למחירי המניות, ולהשאיר תיקים מאוזנים מסורתיים המורכבים רק ממניות ואגרות חוב פגיעות כאשר המשקיעים מבקשים לפתע לשפוך סיכון.

גולד כבר השמיע את עצמו כגידור נגד סערה גיאו -פוליטית וניתוח כספי, מונע על ידי קנייה בנקאית מרכזית בלתי נלאה והולכת וגדלה. יתכן שבקרוב עשויים להיתפס מתכות תעשייתיות וסחורות אחרות כאינפלציה אסטרטגית וגידור גדילה, בהתחשב בתפיסת האספקה ​​התומכת בביקוש.

עם זאת, למרות פוטנציאל זה, מנדט השקעות המאפשרים השקעות ישירות בסחורות, קל וחומר מנדטים ייעודיים להשקעות בסחורות, נותרות נדירות ברוב התיקים המוסדיים. רבים ביישובי ההשקעות לקחו את ביצועי המחירים הגרועים של סחורות בעשור האחרון כדי להעיד על מסלול העתיד.

מנטליות זו למראה לאחור עשויה לעצור את זרימת ההון לאזור זה.

נופל על מקומו

באופן חיוני, ברגע שמתחיל מחזור -על, לוקח הרבה כדי לשים את זה. לרוב זה דורש אמצעי מדיניות כואבים בצד הביקוש או פריצות דרך טכנולוגיות משמעותיות בצד ההיצע. חשבו כי יו"ר הפדרל רזרב לשעבר פול וולקר על העלאות התעריף בשנות השמונים, מהפכת הפצלים בארה"ב בשנות העשרים, ושוק הנכסים של סין יורדים לאחרונה. זה אומר שמחזורים אלה יכולים להימשך זמן רב.

אמנם תזמון נכון של בומים כאלה מאתגר מאוד, אך ניתן לציין כאשר נראה שהתנאים הבסיסיים למחזור -על נופלים על מקומם – ויכולנו לראות את זה עכשיו.

(הדעות המובעות כאן הן אלה של טאושה וואנג, מנהל תיקים ויוצר של הידיעון "חשיבה נושאית" ב- Fidelity International.)

(עריכה מאת אנה שימנסקי ולינקולן חג)