הדירוג של MINING.COM של 50 הכורים היקרים בעולם נהנה משווי שוק משולב של 1.51 טריליון דולר בסוף הרבעון השלישי, עלייה של ספרות בודדות מתחילת השנה בהשוואה לשווקים הרחבים בארה"ב ובעולם.
מרבית הגרר על המדד מגיע מהחלק העליון – ה-Big 5 המסורתי של תעשיית הכרייה – BHP, Rio Tinto, Glencore, Vale ו-Anglo American.
למעט אנגלו, שזכתה לסיפוק מהגישה של BHP, המניות נמצאות עמוק במינוס לשנת 2024.
יחד, החברות הגדולות המגוונות הפסידו השנה כמעט 60 מיליארד דולר בערכן. שבוע רע אחד – נניח שהנחושת נסוגה עוד יותר ועפרות ברזל נכנסות לדו ספרתיות – יגרום להן להגיע לשפל חדש של 52 שבועות. כפי שמראה הטבלה, באופק ארוך יותר הביצועים הנמוכים שלהם מפתיעים עוד יותר.
בעבר מניות אלו היו תופסות בעקביות את חמשת המשבצות המובילות בדירוג, נתמכות על ידי תיקי נכסים עצומים המכסים מגוון של סחורות באזורים רבים.
בתעשיית פריחה ופריחה שהייתה המפתח להצלחה (אם לא הישרדות) עבור חברות שמוצאות שורשים אחורה עשורים רבים אם לא יותר ממאה שנה.
הטיהור הגדול של מנכ"ל הכרייה
בדו"ח חדש, Boston Consulting Group מציינת את הביצועים הנמוכים של חברות הכרייה בעשור האחרון, כאשר רק אחת מכל ארבע חברות סיפקה תשואה כוללת של בעלי המניות (TSR) הגבוהה ממדד MSCI World הפעמון והתשואה על ההון הייתה נחותה באותה מידה:
"במרדף אחר צמיחה, הכורים גררו נפילות מחירים שהרסו את הערך. בהתחשב בביצועים אלה, אין זה מפתיע שמשקיעים רבים רואים בדרך כלל חברות כרייה כ"מסחר", וכי משקיעים פעילים ומומחים רבים נטשו את השוק".
בעוד שהתעשייה מתמודדת עם אתגרים נפוצים רבים, כולל דהיית ציונים, אי ודאות גיאופוליטית ומדיניות, במיוחד בהתרת (יותר מ-90% מפרויקטי החקר לא מצליחים להפוך למכרות פיזיים), הפרעות אקלים ולחצים חברתיים, המחקר של BCG על 77 חברות על פני סחורות אזורים אכן מצאו כמה יקירי תעשייה.
הביצועים ברבעון העליון, רבים מהם מבוססים בתחומי שיפוט גבוליים, השיגו TSR ממוצע של 22% בעשור האחרון (סוף שנת 2013 עד סוף שנה 2023), כשהם עולים על שאר המשתתפים בתעשייה ב-18 נקודות אחוז.
בעוד שהרבעון הראשון הצליח לספק תוצאות מדהימות באמצעות גידול בהכנסות והרחבת שולי הרווחים, חברות הכרייה לא הצליחו להגדיל את הייצור במידה משמעותית, והמרווחים הצטמצמו בממוצע בכ-20%, אומר BCG.
BCG רואה שתי סיבות למאבקים של הגדולים:
"ראשית, הבחירות האסטרטגיות שלהם הגבילו את מידת החופש שלהם. ההתמקדות בנכסים גדולים, בעלי חיים ארוכים ובעלות נמוכה אולי שיפרה את חוסנם לאורך מחזוריות, אך נכסים טובים לבדם אינם מניבים ביצועים טובים יותר של TSR. ההתמקדות בתחומי שיפוט בסיכון נמוך הגבילה את יכולתם לפתח במהירות ולגשת לעפרות בדרגה גבוהה.
תרשים: כרייה ומתכות גלובליות – בדיקת מציאות מהירה
"יתר על כן, חוסר הרצון שלהם להשקיע במכרות קטנים יותר (וקל יותר לבנייה) הקשתה עליהם להסתגל לאתגרי הפיתוח ולספק באופן עקבי צמיחה יציבה.
"בנוסף, הגיוון הגדיל את המורכבות של עסקי החברות הגדולות ללא תמורה מקבילה לכאורה לבעלי המניות. במורכבות, אנו מתכוונים לכל דבר, החל ממבנה ארגוני ומערכות עסקיות ועד לסוגים שונים של פעולות ושילוב שרשרת ערך".
התרופות של BCG עבור גרירה זו בביצועים כוללות "ספר משחק ליצירת ערך מיזוגים ורכישות", התחייבות למיקומים חדשים ואימוץ שיטות כרייה חדשות:
תהליך פישוט התפעול, השלכת נכסים, ספין אוף וכדומה בעיצומו בשכבה העליונה.
אבל מכיוון שההשתלטות הכושלת של BHP על אנגלו, שאכן הגיעה עם דרישות למכירת נכסים שאינם הליבה ומכירת נכסים ממקומות מסוימים, מראה שיצרת ערך מיזוגים ורכישות קל יותר לומר מאשר לעשות.