על פי הדיווחים של ארטמיס, ההלוואות בבסיס הגיעו לשיא של 2.75 מיליארד דולר חסר תקדים ב-10 בספטמבר לאחר עלייה בפעילות ההלוואות בסוף אוגוסט. שיא זה משקף את הצמיחה המהירה של האשראי ברשת Layer 2 של Coinbase ואת חלקן של Morpho ו-Aave בה.
ארטמיס כותב ב-11 בספטמבר:
על פי המחקר הקודם שלו, ההלוואות הופכות לאט לאט יותר מודולריות מכיוון שההלוואות התפרקו כעת להרבה מפעלים מיוחדים שכל אחד מהם דואג לכמה היבטים של מקור, הפצה, סיכון ותשתית הדרושים לתהליך זה. בסיס מתחיל להציג כיצד השינוי הזה נראה, כאשר הוא מתרחש בקנה מידה גדול.
Morpho ו-Aave נושאים את רוב המשקל
שווי ההלוואות הכולל נעול (TVL) של Base עומד על כ-4.56 מיליארד דולר כפי שנאמר על ידי DeFiLlama. מתוך כך, מורפו מהווה באופן משמעותי כ-3.94 מיליארד דולר, בעוד הלוואות פעילות בשווי של כ-1.93 מיליארד דולר ניתנות על ידה. Aave V3 עוקב אחר המירוץ עם TVL של כ-513 מיליון דולר והלוואות פעילות בשווי 354 מיליון דולר.
המגמה אינה יוצאת דופן עבור Base שכן הערכת Galaxy של סך ההלוואות TVL של DeFi הייתה בסביבות 39.9 מיליארד דולר ביולי, כאשר שילוב של Aave ו-Morpho הם 53.1% מהמניות. סך ה-TVL לפי Galaxy עמד על כ-13.9 מיליארד דולר עבור Aave ו-7.3 מיליארד דולר עבור Morpho.
Coinbase שם הלוואות DeFi מאחורי כפתור מוכר
Coinbase מביאה הלוואות פיננסיות מבוזרות לאלו שאולי לעולם לא יחוו פרוטוקול הלוואות ממקור ראשון. ההלוואה בגיבוי קריפטו מאפשרת ללקוחות מתאימים ללוות $USDC לעומת קריפטו בפלטפורמה של Coinbase. Coinbase מאפיין את המוצר כ:
זו מהות השותפות: Coinbase מנהלת את קשרי הלקוחות, בעוד Morpho מספקת את כל התשתית ברשת. גם אם ההלוואה מופעלת על ידי טכנולוגיה מבוזרת, החוויה עבור הלווים נראית מאוד כמו עסקה פיננסית קונבנציונלית.
Coinbase מאפשר לכל היותר 5 מיליון דולר פנימה $USDC עם ביטקוין בארצות הברית אבל כמויות נמוכות יותר של $USDC עם כמה נכסי קריפטו אחרים שמגיעים עם סף פירוק של 86%. Coinbase מפרסמת את התעריפים שלה בארה"ב נמוכים עד 5%.
הסדר זה עשוי להסביר את הגדלת יכולת ההלוואות של Base. במקום לגרום למשתמשים ליצור אינטראקציה עם DeFi בעצמם, Coinbase יכולה להפנות בקשות הלוואות ל- Morpho. האסטרטגיה של Base לשנת 2026 גם מספקת את אותו המסר, תוך שימת דגש על נזילות עמוקה יותר של מטבעות יציבים באמצעות מסחר, הלוואות. והלוואות.
מדוע הזינוק חשוב מעבר לבסיס
יותר הלוואות גם עושה $USDC חשוב יותר ויותר לצנרת הפיננסית של Base. ניתוח פברואר מצא כי Base היה תורם מרכזי לשיא פעילות העברה של stablecoin, כאשר Morpho בין החוזים היוצרים גדולים $USDC זורם.
יש תקלה בסיפור. אותו ניתוח מצא כי בסביבות 50% מהמתואמים $USDC היקף של 5.3 טריליון דולר בינואר ב-Base הונע ממספר קטן של חוזי DeFi, בעוד שחלק מעסקאות Morpho עסק בהלוואות בזק, שהושאלו ושולמו באותה עסקה. לכן, נפח גבוה אינו מעיד בהכרח על פעילות כלכלית גבוהה בהווה.
העניין המוסדי עדיין גובר. לפי Galaxy, Standard Chartered יזמה את הסיקור של Morpho ו-Aave. Morpho גייסה 175 מיליון דולר ביוני. קריפטופוליטן גם דיווחה בתחילת החודש כי ההלוואות המועדפות על Morpho הגיעו לשיא של כל הזמנים של 5 מיליארד דולר, מה שממחיש כמה מהר Morpho מדביק את Aave.
שאלת הריכוז
הרשומה גם מדגישה סיכון: הלוואות בסיס הופכות תלויות יותר ויותר במספר קטן של פרוטוקולים ושווקי בטחונות, כאשר Coinbase מתגלה כערוץ הפצה חשוב ב-Morpho. זה יכול לשפר את הנזילות ואת יעילות ההון, אבל זה גם הופך את הבקרות של חוזים חכמים, אורקל, אוצרים וסיכון בטחונות חשובים יותר.
לעת עתה, ההלוואות ב-Base עדיין נעות גבוהות יותר. השאלה הבאה היא האם הצמיחה הזו יכולה להמשיך ברבעון הרביעי מבלי להיות תלויה מדי בפרוטוקול אחד, סוג בטחונות אחד או ערוץ הפצה מרכזי אחד.