למרות שאני לא מתעסק בניתוח טכני, לעתים קרובות אני מחפש תובנות על מניות מחברי האנליסטים הטכניים שלי. אני אוהב לדעת באילו מניות הם שוריות ואז להחיל עליהן את המסננים הבסיסיים שלי.
לאחרונה, אחד מחבריי האנליסטים הטכניים הביע סנטימנטים שוריים עזים לגבי שרירם נכסים, והרחיק לכת עד כדי לחזות שזה עלול להפוך למאגר פוטנציאלי של 10 חבילות. כן, קראת נכון. הוא מאמין ששרירם נכסים עשויה לגדול פי עשרה במהלך השנים הקרובות מהרמות הנוכחיות. התחזית הנועזת הזו, במיוחד שהגיעה ממנתח טכני, עוררה בי עניין.
בדרך כלל, אני מצפה מאנליסטים טכניים לחזות יתרונות פוטנציאליים של 50-100%, או אולי אפילו 200% במשך כמה חודשים. אבל תחזית פי 10? זה היה חסר תקדים. אני לא בטוח באילו כלים חבר שלי השתמש כדי להגיע לתחזית הזו, אבל זה בהחלט סיקרן אותי מספיק כדי להסתכל לעומק על היסודות של שרירם נכסים.
בחינת היסודות: האם תשואה של פי 10 ריאלית?
השאלה הגדולה: האם היסודות של שרירם נכסים חזקים מספיק כדי להצדיק תשואה של פי 10 בשנים הקרובות? האם אני יכול להגיע למסקנה דומה באותה הרשעה כמו ידידי?
למען האמת, כשבדקתי לראשונה את הביצועים ההיסטוריים של החברה, לא התרשמתי. בין מרץ 2019 למרץ 2024, הצמיחה בשורה העליונה ובשורה התחתונה של החברה הייתה צנועה, ב-6% ו-9% בהתאמה. הנתונים הללו רחוקים מסוג הצמיחה שהיית מצפה מאדם פוטנציאלי של 10 חבילות, שבדרך כלל דורש גידול ברווח של לפחות 25% בשנה. שרירם נכסים נפלה בהרבה מזה בחמש השנים האחרונות.
עם זאת, כאשר אתה מתקרב לתקופה האחרונה בין FY22 ל-FY24, יש שביב של תקווה. החברה הצליחה להכפיל את הקו העליון שלה ולהגדיל את השורה התחתונה פי 4 (אם כי מבסיס נמוך יותר). נראה שהחברה התגברה על כמה אתגרים עד FY22, והנחתה את הקרקע לצמיחה חזקה יותר לאחר מכן.
במבט קדימה, שרירם נכסים הציבה יעדים שאפתניים. החברה שואפת לשלש את הכנסותיה ולהכפיל את רווחיה פי ארבעה ₹250 קרונות בשלוש השנים הקרובות. אם היא תוכל להשיג את היעדים הללו, המניה עשויה לראות אפסייד משמעותי – פוטנציאלי עלייה של פי 4 – בהתבסס על אקסטרפולציה פשוטה.
אבל השקעה היא לעתים רחוקות כל כך פשוטה. אם רוב המשקיעים מודעים ליעדי הצמיחה של החברה, ייתכן שהם כבר החלו לקנות את המניה, מה שמעלה את מחירה. ואכן, המניה נסחרת כיום במכפיל PE של פי 28, שהוא גבוה ב-40% מהממוצע ההיסטורי של פי 20. זה מצביע על כך שחלק ניכר מהצמיחה הצפויה כבר מתומחרת, מה שמקטין את האפסייד ההיפותטי מפי 4 לכפי 3 בערך.
אתגרים באיכות הצמיחה
יש חשש נוסף: איכות הצמיחה של שרירם נכסים. התשואה על ההון (ROE) של החברה לשנת הכספים האחרונה עומדת על 6% בלבד, שהיא משמעותית מתחת לרמה הנקובת. היסטורית, ה-ROE שלה היה גרוע גם כן. ROE של 5-6% הוא הרבה מתחת לעלות ההון, בדומה ללוות כסף ב-10-12% ולהרוויח רק 5-6% על כך. אם זה יימשך, העסק עלול להפוך לבלתי בר-קיימא בטווח הארוך.
מעניין ששרירם נכסים לא לבד במאבק הזה. לחברות נדל"ן גדולות רבות בהודו, כמו DLF, Godrej Properties, ו-Brigade Enterprises, יש החזר ROE נמוך באופן דומה. בעשור האחרון, החברות הללו עמדו על ממוצעים של ROE של 3%, 5% ו-7%, בהתאמה. זה משקף את האתגרים הרחבים יותר שעמד בפני מגזר הנדל"ן ההודי, כולל מכירות איטיות ורמות מלאי גבוהות, שמשכו את יחסי התשואה כלפי מטה.
עם זאת, שוק הנדל"ן הוא מחזורי. בתקופת הפריחה בין FY04 ל-FY09, חברות כמו Unitech ו-DLF השיגו החזר ROE של 50% ו-60%, בהתאמה, כאשר מחירי הנכסים זינקו והביקוש זינק. אם תתרחש תנופת נדל"ן נוספת, יש פוטנציאל לתפנית משמעותית ב-ROE עבור המגזר, מה שעלול להניע מניות כמו שרירם נכסים להפוך לרב-שקיות.
לצורך הקשר, במהלך הפריחה הקודמת, מחיר המניה של יוניטק עלה פי 400 בין מרץ 2004 למרץ 2008. פריחה כזו אכן עלולה להפוך את שחקני התעשייה לרב-באג'רים.
מחשבות אחרונות
לסיכום: האם ל-Shriram Properties יש פוטנציאל של 10 שקיות כפי שחוזה ידידי האנליסט הטכני? אם החברה תוציא לפועל את תוכניות הצמיחה שלה ביעילות והרווחים יכפילו פי ארבעה במהלך השנים הקרובות, המניה עשויה לראות עליות משמעותיות. עם זאת, כדי שהמחיר באמת יזנק שחקים, הודו תצטרך לחוות פריחת נדל"ן נוספת דומה לזו שבין 2004 ל-2009. רק אז יכלו ה-ROE – ומחירי המניות – של חברות נדל"ן כמו Shriram Properties להשתפר משמעותית.